人民币升值商品持续承压

□本报记者 王朱莹

5月以来，人民币汇率迭创新高。有分析人士认为，人民币升值被理解为热钱不断涌入，流动性增强对商品期价有正面推动作用；也有分析人士认为，在当前经济低迷时期，人民币升值会刺激进口，导致库存增加，这对于商品价格是一个利空的因素。综合来看，分析师们整体看空人民币升值对商品的影响，其中尤以“铜博士”为典型。

人民币持续升值不利商品

人民币汇率近期的升值脚步快得有些令市场不安，5月27日，中国货币交易中心授权公布美元对人民币中间价报6.1811，较上一交易日(6.1867)上涨56个基点。

有分析人士认为，人民币升值被理解为热钱不断涌入，央行对等释放人民币，相应的增加了M2的供应，流动性增强对商品期价有正面推动作用。

“不考虑其他因素，也许有点道理。不过，目前主导商品价格的主要因素不是流动性宽松，而是实体经济需求不足，库存高企，产能过剩，中国经济放缓和欧元区经济衰退是今年全球担心的主要两个潜在风险和商品市场利空因素。”国泰君安期货研究所研究总监陶金峰认为，人民币升值对于商品总体而言“可能是相对偏空”。

宝城期货金融研究所所长助理程小勇看法与陶金峰相近，他认为，分品种而言，对于净出口的商品，人民币升值就不利于出口，不能转嫁过剩压力，其利空作用不言自明。对于净进口的商品，人民币升值有利于净进口商品的进口数量攀升，在经济繁荣期，这有利于缓解净进口商品的短缺压力。不过，当前的中国显然不处于经济繁荣期。

“我国当前处于经济低迷期，净进口的商品处于供需平衡或是过剩的状态，人民币升值会加剧此类商品的过剩压力，从而对商品价格产生利空，此类中以铜为典型。”程小勇说。

   陶金峰也认为，人民币升值将对于沪铜构成较大的下行压力，因为人民币持续升值将导致沪铜与伦铜比值下降，从买伦铜、空沪铜套利的角度而言，更加有利于沪铜的空头。

商品或持续承压

“以往人民币升值引发的因素是中国经济增长高于其他经济体，以及人民币购买力的增加，但今年升值的原因与往年是背离的。”程小勇指出，诱发人民币升值的因素，首先在于国际资本的套利行为，人民币和美元利差较大，热钱通过各种融资贸易或者转口贸易甚至非正常贸易渠道流入到中国经常性账户，套取人民币，这样人民币在离岸市场供应就会减少，从而出现升值；其次在于日元和欧元等货币竞相贬值，引发资金寻求高收益货币，而人民币是首选。

程小勇认为，人民币升值的大趋势在后市是不会改变的，未来人民币汇率波动幅度会进一步扩大，人民币对于大宗商品进口和出口的影响也会扩大，这样会使得商品面临汇率波动风险。因此，从人民币层面看，升值会使得商品流通更加通畅，在未来一到两年总体上表现在加剧国内过剩压力。

陶金峰也表示，“人民币升值是不可逆转的趋势，个人觉得今年年底至明年一季度，人民币兑美元将达到1：6左右，6月份乃至三季度，大宗商品整体上将保持相对偏弱整理态势。”

对于大宗商品，程小勇指出，目前大宗商品的特点是从2003年至2008年的超级牛市周期走向熊市，在中国经济结构调整的关键期，大多数商品需求是放缓的，商品未来趋势还处于熊市，但存在阶段性反弹的可能。