郑糖仍有200元下跌空间

□中信建投期货 潘颖  

2012/2013榨季全球糖市连续第三年供给过剩，国际原糖价格走势疲软；国内收储兑现市场反应平淡，外盘重压之下难以提振国内市场。笔者认为，郑糖仍将继续寻底。

国际糖市供应压力不减

结束两年产不足需的局面后，全球糖市自2010/2011榨季开始供需面发生转变。2012/2013榨季全球糖市连续第三年出现产量过剩局面，过剩量呈不断增加的趋势，库存消费比也是不断走高。令市场悲观的是2013/2014榨季全球糖市仍将维持过剩局面，国际糖业组织(ISO)称，因巴西丰产，消化过剩库存大概还需要两年时间。现在巴西已经进入2013/2014制糖年，今年开榨时间较往年有所提前，甘蔗和糖的产量有望继续增加。近期天气晴好令甘蔗压榨进度加快，市场供应压力进一步增加。2013年4月，巴西食糖出口量达到172.2万吨，是去年同期出口量的三倍。因供应过剩、甘蔗压榨迅速且巴西乙醇燃料需求迟滞引发价格继续下跌，ICE11号原糖指数基本处于毫无阻力的下降通道中。技术面上看，目前原糖价格指数不断创下近期新低，预计将向15美分/磅寻求支撑。

内外盘价差高企

拖累国内糖市

尽管国内外基本面均处于供给过剩局面，但国内糖价由于制糖成本更高以及国家政策支撑，较外盘表现更为抗跌。这也使得国内外价差一直处于较高的位置，2012/2013榨季进口糖利润长期维持在1000元/吨左右，近期已达到1200元/吨。目前国内广西中间商报价约为5470元/吨，而巴西糖及泰国糖进口到港价格仅4110元/吨，价差为1360元/吨，即便是配额外进口成本也只有5250元/吨左右，配额外进口利润达到200元/吨左右，这无疑刺激进口糖的增加。2013年1-3月我国食糖进口量为52.7万吨，本榨季累计进口食糖126.4万吨，同比减少约48万吨。由于进口到港存在时滞，当前高额进口利润刺激进口数量激增或在5，6月份的进口量上反映出来。除此之外，巨大的利润也使得走私糖难以扼制，大量便宜外糖进入将挤占国产糖的销售市场，使得国内库存增加，从而压制糖价。

消费旺季难以寄望

   4月份是一年中销售清淡的时期，然而根据中糖协数据，4月份广西单月销售115万吨，这在以往年份中不曾出现过，而现货市场上销售也未见火爆情形，数据反映出的需求旺盛局面让人疑惑。5月份，国内食糖主产区基本收榨结束，糖市进入纯销售期，国内工业库存不断下降。随即而来的6、7月是夏季消费旺季的备糖时节。但熊市下，商家库存保持低位，补库意愿并不强烈，因此，对夏季消费旺季的提振作用也不宜寄予厚望。

   目前，国内外糖价均已跌至制糖成本线下方，绝大部分糖企处于亏损状态，不过这种局面在以往也并不罕见。熊市之中，期货价格往往会出现阶段性跌破成本价的情况。从技术形态上看，国内外糖价均未跌到位，笔者认为，国内期糖价格向下仍有至少200元/吨的空间。