华策影视：《洛神》等精品剧发行价超预期

华策影视5月18日公告，《天龙八部》网络独家版权被乐视网5200万元购得，卫视首轮独播被湖南卫视以7000万元-1亿元购得，同时提前授予总经理签署拍摄、发行金额超过5000万元合同的权限，如《洛神》等。

点评：

精品剧发行价格超预期，带动全年业绩或超预期。估测湖南卫视首轮价格区间应与收视率相关，7000万元为保底价，按照8000万元的偏保守测算，单集价格已超过250万，如果按照首轮占电视台总收入50%测算，则单集价格将超过400万元。该剧发行价超过我们预期30%，我们认为这一方面缘于公司积极利用多方资源的主观战略正确，一方面缘于卫视独播趋势明显、网络视频竞争激烈，故未来仍存在其他剧目发行结果超预期的可能性，上调公司2013、2014年EPS预测至0.56元、0.77元。

小非减持完毕，公司未来的利益将与现有股东更趋于一致。浙商创投和上海六禾投资为创投机构，2012年8月27日解禁，其中六禾投资持股1440万股，三季报已经基本完成减持，浙商创投持股2885万股，自2012年12月19日以来，一直逢高减持，通过累计25次大宗交易，终于如数减持完毕，累计约获7.93亿元。我们认为，随着小非减持的结束，公司未来的利益将与现有股东更趋于一致。

相关领导寄予公司极高期待，公司未来有望成为行业的资源整合平台。4月28日，中宣部副部长、国家新闻出版广电总局局长蔡赴朝、副局长李伟以及国家新闻出版广电总局相关司处室负责人考察华策影视，高度赞扬了公司培养了一支充满活力，充满创作精神、进取精神，有社会责任感的年轻团队，要大力支持推动影视合作实验区建设，希望实验区的建成能够对中华影视产业“走出去”发挥更大的作用；5月14日-15日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘延东调研考察华策影视，指出华策提出的要占领国际舞台，让“华流”影响世界非常有意义，并表明整合资源、共同打造国际平台，需要国家、行业和企业等各方面的共同努力。我们认为相关领导充分肯定了华策上市以来的成绩，随着公司领先优势的进一步扩大，未来在有利的政策支持下，有望成为行业的资源整合平台。

盈利预测与投资建议

预测2013-2014年EPS分别为0.56元和0.77元，按照2014年30-35倍PE计算，目标价区间23.1-27.0元，维持“买入”评级。公司上市以来的扩张持续且快速、业绩稳步增长、行业地位迅速提升，充分体现了自身的经营能力和对所在行业的理解与把握，基本面出色。我们认为公司是电视剧行业中长期逻辑最清晰的公司，仍需密切关注。

主要风险：经济下滑，行业的后周期效应积累；行业竞争加剧；政策监管风险。