■广发期货看市豆油弱势震荡择机逢高沽空

□李盼

美豆仍处于库存偏紧和近强远弱的格局，但南美大豆增产和新年度美豆产量预期增长使得中期仍呈下跌之势。同时，植物油库存高企，随着国内进口大豆陆续到港，国内豆油库存将逐步增加，因此，后期豆油预计以弱势震荡为主，关注7500-7600元/吨处沽空机会。

大豆转向宽松局面

从世界大豆供需看，2012/2013年度预计全球大豆产量预估为2.6911亿吨，较上月预估下调52万吨。同时，总消费调低至2.5874亿吨，较上月预估调低101万吨，其中期初库存从上月的5513万吨下调为5471万吨，同时中国进口量从上月的6100万吨下调至5900万吨，期末库存略微调低至6246万吨，低于上月预估的6263万吨和高于市场平均预测的6230万吨。此外，美国农业部首次公布了2013/2014年供需报告，其中2013/2014年产量增加至2.855亿吨，同时总消费增加至2.7018亿吨，使得期末结转库存增加至7496万吨。因此，在南美大豆上市之后，全球大豆从供需偏紧转向宽松的局面。同时，预期新年度美国产量的恢复性增长使得期末库存大幅增加，对市场呈偏空影响。

美豆市场上，出口销售和压榨数据均高于预期，这意味着后期美豆洗船可能增加和压榨量将放缓。2013/2014年美豆产量增加至33.9亿蒲式耳，较上年度增加12.4%，同时总消费增加至32.64亿蒲式耳，较上年度增加5.97%，使得期末库存增加至2.65亿蒲式耳，高于市场平均预估的2.36亿蒲式耳。因此，预期美豆产量恢复性增加使得美豆库存增加，美豆供需偏紧逐步转向宽松的局面，继续呈现近强远弱的格局。

植物油库存高企

   在5月供需报告中，美国农业部预测2012/2013年世界植物油产量为1.5964亿吨，较上月预估继续上调121万吨，其中主要归因于棕榈油产量继续上调97万吨、豆油产量略微下调17万吨，菜籽油产量上调14万吨。期末库存上，豆油和棕榈油库存略微下调、菜籽油库存略微调高，但整体上仍处于高位水平。对于2013/2014年度，美国农业部预测2013/2014年世界植物油产量增加至1.6611亿吨，其中棕榈油增产278万吨、豆油增产166万吨和菜籽油增产18万吨，植物油库存继续大幅增加至1963万吨，较上年度增加178万吨，其中棕榈油库存继续增加167万吨、豆油库存略微降低16万吨和菜籽油库存增加3万吨。因此，植物油库存高企特别是棕榈油库存大幅增加，对植物油市场呈偏空影响。

后期豆油库存逐步增加

根据海关数据，4月份进口量为395万吨，同比减少93万吨或19.05%。中国2013年1-4月大豆进口总量为1547万吨，较上年同期减少267万吨或14.71%，前期进口量偏低导致国内港口大豆库存降至400万吨以下，但后期预计5-7月大豆进口总量在1900万吨，因此随着进口大豆的陆续到港，我们预计到7月底豆油库存将重新回升到140万吨，因此后期豆油高库存的局面将抑制期价。