资金参与度稳中有增 白银期货功能显现

□首创期货 刘旭 王小溪

近年来，国际白银价格剧烈波动，由于国内缺乏权威价格信号指导生产和经营，我国白银现货企业难以规避银价波动带来的风险。白银期货的上市优化了价格形成机制，指导产业链上下游企业合理安排生产和经营，为有色金属、贵金属相关企业提供了套期保值平台，同时也为国内贵金属市场增加新的投资渠道。

实际上，自2012年5月10日上市以来，白银期货总体运行平稳，成交较为活跃，市场资金给予高度关注，价格运行具有与国际银价联动性高，期现价格高度相关、波动性较高等特征。

不走独立行情

从价格运行特征来看，沪银上市以来主要跟随国际银价走势，其主力合约与COMEX主力合约价格相关性高达0.9。由于国内期货尚无夜盘交易，沪银K线图中呈现较多跳空缺口。加之流动性差异，沪银走势总体呈现跌幅较外盘深但反弹滞后于外盘的特征。从国内白银期现价格相关性来看，沪银主力合约与上海黄金交易所白银现货价格高度相关，月度滚动相关性始终保持在0.91以上。

资金高度参与

沪银作为国内第二个贵金属期货，市场资金给予高度关注。上市首年，累计成交超过5871万手，约合88.6万吨；日均成交额约230亿元，日均持仓19.6万手，约合2952吨。首先，对比全球主要白银期货市场，沪银以首年88.6万吨成交量，成功超越全球白银消费大国———印度MCX交易所同期白银总成交量71.53万吨，接近全球最大白银期货COMEX白银同期交易规模(约202.73万吨)的一半。其次，对比国内相对成熟的贵金属交易市场———上海黄金交易所Ag(T+D)合约，沪银成交规模约为Ag(T+D)四倍。回到国内期货市场，对比上市较早的其他金属期货品种，沪银以226亿元日均成交额，明显高于同期黄金期货154亿元的日均成交额；同时，遥遥领先于同期锌104亿元、铝27.1亿元、铅2亿元左右的日均成交额，成为国内期货市场仅次于铜、螺纹钢成交第三大金属品种。并且在国内商品期货市场31个品种中，沪银日均成交额位列前13位。

波动性位居工业品中上水平

沪银上市以来成交活跃、波动性较高。国内主要工业品成交持仓比排名显示，沪银约1.5，仅次于橡胶和螺纹钢，大于铜、锌等其他工业品。白银上市之前，在上海期货交易所工业品当中，橡胶、螺纹钢、铜、黄金波动性较高，其中橡胶最高可达到20%，螺纹钢、铜、黄金、锌最高超过15%。白银上市后，特别是进入2013年之后，白银多数时间周度波动明显大于天胶、黄金、铜。