上市公司二季度净利增速或小幅回落

新华08网深圳5月6日电 截至4月底，沪深两市上市公司的一季报显示，上市公司一季度业绩进一步企稳回升。分析认为，一季度业绩增速的同比高增长主要是由去年一季度的低基数所造成的，上市公司的现金流、库存周转等反映经营活力的指标尚未明显改善。鉴于经济复苏呈现阶段性疲态，预计上市公司二季度净利增速将较一季度小幅回落。

一季度回升势头确认 中小板与创业板盈利状况现分化

截至4月底， 两市上市公司均已完成2012年年报以及2013一季报的业绩披露。整体看，上市公司业绩在 2012年四季度迎来向上拐点，并于2013年一季度进一步确认回升势头。

WIND统计数据显示，2469家上市公司2013年第一季度共计实现归属于母公司股东的净利润5500亿元，同比增长10%。环比来看，企业盈利持续下滑趋势在2012年四季度开始结束。2012年四季度，全部A股和A股剔除金融、两油后净利增速分别为8.33%和0.75%，自2011年四季度以来首次实现正增长。而今年一季度净利增速则分别达到了11.18%和7.18%，业绩向上趋势进一步得到确认。

其中，金融业对实体经济的净利挤压状态明显。WIND统计数据显示，在2469家上市公司中，16家上市银行的归属于母公司股东的净利润就达到了3071亿元，占到了所有上市公司净利润的55.8%，同比增长幅度则达到了13%。一季度净利润排名前20的企业中，银行就占据了12席。

中小公司方面，中小板和创业板2013年一季度，二者净利润同比增速则是分别达到了3.34%和-1.58%，虽然增速环比改善明显，但仍显著低于主板公司。在经济增速持续下行过程中，中小公司并未体现出更好的业绩成长性。而在一季报中可以看出，中小企业板块在今年一季度净利润有明显改善，增速已经转正为4.25%，而创业板净利润同比增速仍为负值为-1.27%，中小板与创业板的盈利状况开始出现分化。

高增长主要源于低基数 企业经营活力有待改善

尽管上市公司净利增速在一季度继续维持上升势头，但真实盈利恢复的持续性仍需要进一步确认。单季数据看，2013年一季度，无论营收增速还是毛利率水平均较2012年四季度有所回落。因此从环比改善趋势看，上市公司盈利在一季度实际上开始有所放缓，业绩增速的同比高增长更多是由去年一季度的低基数所造成的。

另外，分析认为，今年一季度上市公司整体业绩回暖主要因为一些行业开始走出亏损困境。钢铁、汽车、家电、造纸等行业上市公司去年四季度、今年一季度净利连续两季回升。比如，钢铁业是去年业绩亏损重灾区，34家上市钢企就有11家全年业绩亏损。由于去年基数低，今年钢铁行业利润增幅相应提高。

从上市公司的现金流、库存周转等反映经营活力的指标来看，尚未看到积极改善的趋势。长江证券研报指出，最新上市公司一季报显示全市场经营活动现金流量净额延续回落趋势。 剔除金融服务后的该指标波动呈现一定的季节性，2013年一季度该指标水平与2011、2012 年接近。总体来看上市公司现流量状况未看到积极改善。

广发证券分析师陈杰表示，“2013一季度的业绩环比增速明显低于季节性。2013一季度的利润环比为-6%，是2004年以来第二差的增速，仅好于2011年一季度。去年三季度末，大部分企业的库存已经降到了比较低的水平，这时候他们都预期接下来终端需求会出现较大改善，因此都主动的开始补库存，但当库存补充到位后，却发现终端需求并没有出现如期改善，主要原因可能是地产新开工和出口并没有在去年四季度出现恢复，只好在今年一季度再次'去库存’。”

二季度净利增速或小幅回落 全年不容乐观

平安证券研究员王韧认为，鉴于二季度企业补库存动力有所减弱，而经济复苏呈现阶段性疲态，低价库存对盈利的推升作用将会降低，预计上市公司二季度净利增速将较一季度小幅回落。剔除金融、两油，二季度A股净利增速预测为4.8%左右。

此外，王韧预测，2013年全部A股盈利增速运行区间在6%到13%，如无超预期政策刺激，上市公司全年净利增速向区间下限靠拢的概率正在提升。其中，中小板和创业板指数盈利预测开始出现加速下调趋势。鉴于目前中小公司盈利预测仍在高位，预计未来仍有进一步下调空间。

长江证券研报也认为，今年节后开工相对滞后且不断低于预期，最新公布的4月官方制造业PMI逆季节性回落，表明实体经济内生需求动力疲弱，后续看到“量”、“价”齐跌的可能性较大，这将难以支撑盈利的持续性恢复。如果不能看到需求的改善，上市公司净利润同比增速持续在回落通道中。

对于行业表现来说，兴业证券分析师李彦霖认为，除食品饮料外，下游消费品行业净利润增速大幅提升；中游的建材建筑、基础化工等原材料行业净利润增速同比开始改善，考虑到二次去库存可能性小，以及产能投放压力减轻，后续毛利率有望企稳甚至回升；煤炭、石油石化等上游行业2013年一季度营业收入增速尚未现企稳迹象，存货增速相对于收入增速仍高，未来产能投放压力较大。(吴燕婷 冯璐)