茅台股东：中国出不来巴菲特 美国也很难

北京时间5月5日上午消息 由新浪财经-兴业全球基金主办的“朝圣之旅 兴业之始”——巴菲特股东大会美股投资策略会分享会，于北京时间5月5日上午9:00-12:00(美国中部时间5月4日20:00-23:00)，在美国奥马哈市希尔顿逸林酒店宴会厅召开。

对于巴菲特投资策略非常熟悉的盈信资产合伙人张峰认为“中国出不来巴菲特，美国也很难，中国更难”，他从三个方面阐述了这种“前无古人，后无来者”现象的原因。

对于致力于向巴菲特学习的信徒们来说，他们虽然成不了巴菲特，但他们却可以成为更好的投资者。

以下为张峰谈话实录:

主持人:谢谢!下一个问题提给张峰张总，您对巴菲特投资策略一定非常熟悉，想请您分享一下接下来的一年巴菲特投资策略会对给投资者哪些启示?

张峰:这里有一个问题，我觉得他不太能一年看，虽然也一直在进化，但是一直是有机可寻的。我讲讲我这次来，作为学生学到的东西。我提到一个结论，中国出不来巴菲特，美国也很难，中国更难。

因为他很综合，投资上至少在三个方面做到了出类拔萃，前无古人，后无来者，一个在资产分配上，他的投资范围非常广，他既做股票，也做股权，也做高息的债，他有并购的手段，也有参股的手段，既做国内，也做海外，这个投资视野是非常宽的，所以使得他在26岁写过一句话，我要打败市场，这辈子打败市场平均每年10个点，我不能只做股票，只做股票，我买的再具有价值投资的，市场下跌它也会跌。投资上另外展开了，他的价值投资的纪律性，有所为有所不为，他在做很多常人很难做出判断的时候，他非常干脆，这个很难做到，而且他很早就开始想到，一味地按照这个做，这个也很难。

第三个，他在择时上的判断，他回避了小的容易出错的损失，但是对于他非常要把握的，他做得非常好，而且他是有非常强的时间来证明他有这个能力。

当然还有一个更难的，他把投资当成一个事业来做，他所喜欢的生意都比较注重承担能力，他自己的生意投资上非常注意投资成本，所以他一直关注从他这个酒店转成伯克希尔，他当时想解决资金成本的问题，这么多年，解决了资金成本低，第二时间长，规模大。这个是他巨大的优势，因为他的资金成本上的优势很难被美国和中国投资人复制。除了投资这块，另外一个是管理，他非常注重利用美国充分的职业经理人的资源，他一个24个人的总部，控制50多个子公司的生意，他在管理上的哲学，也非常好地利用了美国现有的资源，在中国能不能复制，这要打问号。

他今天总结，我在后期没有竞争对手的优势，收家族企业，在这一类收购对象上，他具有独一无二的竞争优势，因为其他的对手，不能满足出售者的要求。在今天展览，我呆到最后，我花时间最多的不是在shopping，我看展板，从开始设立到现在，列了主要投资，我每张拍照，我看到最多的一个词很多生意都是一个家族，在多少年前创立的，有的是一百年前，有的几十年前，有的是几年前，但是这些家族的生意做得很优秀的时候，创始人退出的时候，选择了伯克希尔。所以综合起来，这些因素我在2011年有机缘向他问过一个问题，全世界都想抄袭你，你讲了著名的观点叫护城河，你的护城河的观点是什么，什么原因让这些人想抄你学不了你，那天讲的内容分了几层，首先公司这层，他有路径依赖，比如保险，他买得早，你现在再以那个价格买，不可能。他回答说，第一个原因是很多生意他做得早，而且不太具有可复制的投资机会。第二他讲了在收家族生意上，他有独到的优势，今天的年会也讲了，不管是PE也好，或者说其他竞争对手也好，最终创始人如果关心自己的生意，团队十几年、二十年长期前景的话，都愿意卖给他，他成了独一无二，具有优势的的买者，这是巨大的优势。

综上所述，没人做得了下一个巴菲特，我们能学习他成为很好的投资者。

提问:您是怎样看待中国地方债务的问题，这个债务的问题有没有真的存在，如果它存在的话，影响有多大，对A股市场和未来的宏观经济影响有多少，有没有任何变革和解决的方法?

张峰:我只代表自己投资过程中的实践的思考。其实所有债的风险来自于还款的来源。还款的来源关键在于挣的钱能不能超过他借款的成本。你如果从这个角度去分析的话，政府的投资收益率肯定是在下降的，特别是从四万亿印了之后。从微观来看，各个层面的，包括产能过剩，最后都能看出资本回报率下降，回报率下降，如果负债所对应的利率还上升的话，这个事情越干越有风险了，这是我判断的基本面。

现在靠什么在维持呢?就是政府的信用。政府的信用，全世界各个债务体系里，评级体系里，对政府的信用给的很高的，所以中国从这两个框架来看，我个人觉得回报率下降。印钞票带来的投资者最终利益的损失。这个挺复杂的，如果你看不明白，就不投，从投资角度来看。分析角度大家有各自不同的分析和各自不同的行动。和这个相关的，如果不是我们看到的资本类别里具有吸引力的投资，我们可能就不选择。另外它有风险，宏观有债的假设的话，对你自己的投资应该建立起有防守性的分布，比如说如果出现这种情况，你现有的投资会受它什么样的影响，这个要考虑，我大概是这样的分析。