油价持续下跌利好航企未来盈利

新华08网上海5月3日电(记者王鹤)我国四大航空公司一季度业绩近日悉数披露完毕，净利润总和仅为3.58亿元，与去年同期相比下滑超过六成，并且航企出现业绩分化：中国国航、南方航空、海南航空小幅盈利，东航则出现亏损。

分析人士指出，高油价以及年初供需错配和票价下跌是行业一季度盈利不佳主要原因。二季度开始油价持续下跌，且随着被压抑的航空需求反弹，航企盈利有望恢复。但由于人民币单边升值难以持续，未来甚至可能出现阶段性贬值，汇兑收益对航企盈利贡献将十分有限。

——票价下跌和油价高企致航企业绩大幅下滑

航空业与经济表现高度相关，而一季度全球经济持续疲弱，航空需求自然下滑，这给航企外在运营环境蒙上阴影。

一季度，中国国航净利润2.49亿元，同比仅增长3.98%；南方航空净利5700万元，同比降82.13%；海南航空实现净利润1.84亿元，同比增长4.69%。

但东方航空一季度则出现亏损1.32亿元，而去年同期盈利2.66亿元。

东方航空管理层表示，一季度全球经济持续疲软，商务旅客出行人数下降影响了公司的票价收益水平，而地缘政治影响也使得高收益市场收入减少，此外，高铁分流航空旅客逐步常态化进一步影响了客运收入。公司因此出现小幅亏损。

兴业证券报告指出，年初供需错配和票价下跌是行业盈利不佳主要原因。受春节较晚和高铁订票提前的影响，1-2月份航空客流阶段性变化明显，使得航空公司对市场的把握出现偏差，主业经营“挣量不挣钱”。票价方面，航空公司对市场依然保持谨慎，以票价换客座率和市场份额，使得票价水平同比有所下降。

与此同时，一季度航油价格维持在历史高位，大幅削弱航企盈利能力。数据显示，今年1-3月航油价格每吨分别为7389元、7526元、7885元，全部高于去年同期，由于航油成本占总成本的40%以上，航企盈利被大幅吞噬。

——二季度航油价格下跌 航企有望持续减负

对航空公司来说，二季度开始的油价下跌无疑在为它们“减负”。在4月国产航油价格下调478元/吨后，5月，航油价格将继续下跌。

据大宗产品电子商务平台金银岛测算，3月25日-4月24日计价期间，国际原油基准价格大幅缩水，加之亚洲航煤需求较往年疲弱，交投表现不振，新加坡航煤价格出现陡幅下行，均价为117.36美元/桶，环比下跌7.97美元/桶，其到岸完税价折算后为6949元/吨，相较上月下降488元/吨。依照发改委规定，预计中石化5月供中航油的3#航空煤油出厂价格由7407元/吨顺应下调至6919元/吨左右。

连续两个月的下跌，航油价格跌去近1000元/吨，显著低于去年同期。且这一利好短期有望继续，航企有望持续减负。

高盛近期将布伦特原油的3个月价格预期由110美元/桶下调到了100美元/桶，理由是，欧洲近期经济状况仍然不振，这使得欧洲市场对原油的需求前景不甚乐观，中国方面的数据也显示，市场原油进口需求量增幅在今年一季度明显下降。国际原油价格还将继续承压。

无独有偶，巴克莱资本此前也将布伦特原油在2013年的全年均价预期由原先的125美元/桶下调到了112美元/桶，同时将美国原油的全年均价预期由108美元下调到95美元。

航油价格的持续下跌无疑将利好航企盈利水平，兴业证券研究报告指出，加之一旦禽流感疫情和地震得到缓解或控制，被压抑的航空需求有望迅速反弹，客座率和票价水平将回升，这几大因素叠加起来将有望使得航空公司盈利水平迅速恢复。

——一季度汇兑收益贡献显著 未来难持续

在影响航空公司盈利能力的各项因素中，除票价、油价外，汇兑收益也有至关重要的支撑作用。

今年以来，人民币对美元持续小幅升值，从年初截至目前，人民币兑美元中间价已升值约1.3%，超过去年全年升幅。而人民币每升值1%对航空公司都意味着数以亿元计的收益。

民航局内部统计数据显示，3月份航空公司利润总额超过5亿元，其中汇兑收益超过4亿元。

瑞银研究报告指出，以南方航空为例，一季度公司汇兑收益约3-4亿元，若剔除汇兑及投资收益等影响，公司主业利润实际亏损约4亿元。

但在专家眼中，人民币单边升值很难持续，航企汇兑收益在今年未来时间里可能十分有限。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲表示，目前我国经济基本面和人民币走势背离的现象可能与投资者避险、套利和炒作行为有很大关系。从传统理论来看，经济是货币汇率的基础，而目前我国经济基本面并不支持人民币升值；在流动性过剩的时期，汇率更多地取决于信息和心理，但这两项目前也无法对人民币汇率形成支撑。

下半年人民币还可能经历阶段性贬值。市场人士普遍判断，美联储可能从今年四季度开始逐步退出QE。这会触发国际资金从新兴市场撤出流向美国，导致国际资金套利意愿减弱，届时人民币汇率可能下行。