中国移动：在4G的投放将开始步入收成期

中国移动(0941.HK)去年业绩表现较市场预期优胜，营运收入达到5,604亿元人民币，比2011年增长6.1%；而股东应占利润达到1,293亿元，比上年增长2.7%。集团EBITDA为2,536亿元人民币，同比增长1.0%，EBITDA率则达到45.3%。集团现时客户数量再创新高，截至今年二月为止，总客户量已达7.2亿人，其中3G客户有1.04亿人，占总客户量的14.5%。

今年将有一定数量的廉价3G手机推出市场，有的低至约1,000元左右便有交易，这将为3G电讯服务提供一个更佳的切入点，让更多的2G用户转用3G服务，相信到今年年底中移动的3G用户占比将可进一步提升。而相比中国联通(0762.HK)以及中国电信(0728.HK)，他们的3G用户占比分别为34%以及45%，中移动的3G用户占比明显落后。

依工信部公布的数字计算，现时中移动的3G用户市占率约为四成，相较其企业规模，市占率有点偏低，这或多或少因为中移动这几年吸纳低端客户有关。因此，若在3G手机终端能进一步普及化，相信对中移动的利益最为显著。集团今年TD手机销售目标订于1亿至1.2亿部，希望80%为智能手机。这亦令不少国际品牌如飞利浦亦开始推出TD制式或兼容TD制式的手机，这亦有助中移动提升3G客户量。去年集团手机补贴238亿元，今年的目标为270亿元，因数据流量增长势头持续，料2G客户转为3G客户的速度会加快。

另外今年4G有望发牌，中移动在4G的投放将开始步入收成期。中移动在4G的发展较其他的电讯服务商快，早前已在不同的省市进行商务试用，因此若4G牌照一旦发出，中移动将能实时受惠。虽然在推出初期4G的贡献不会太大，然而在数据用量收入的贡献则具有不少空间，相信未来数年4G的贡献将能慢慢体现在盈利之上。建议可于82左右买入，上望87，跌穿79.5止蚀。

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潘铁珊先生

环球投资策略董事

海通国际证券有限公司

(笔者为证监会持牌人仕可就证券提供意见)