■思考与建议修改证券法应从市场短板入手

□济南 李允峰

相关信息显示，证监会已初步形成证券法进一步修改完善的思路建议，包括完善证券品种范围规定、完善多层次市场制度、完善公开发行制度等十个方面。证监会系统最近成立了证券法修改领导小组和工作小组，为下一步配合立法机关做好证券法修订准备工作。

经过多年的发展，证券市场无论是从规模上还是从上市公司质量上都有翻天覆地的变化，旧有的《证券法》在许多地方已经远远落后于市场。在这种情况下，管理层决定再次修订《证券法》，对于完善市场法律制度环境，以及维护投资者利益，促进市场成熟发展都具有特别意义。针对修订证券法的思路，笔者建议，管理层应从市场的短板入手有的放矢地进行法律政策调整，这样会更有效地促进市场规范发展。

首先，市场最为关注的是新股发行问题。国际市场的新股发行都由交易所负责，而只有国内A股市场是证监会负责，笔者建议新股发行交给交易所负责。而无论是信息披露还是定价机制，A股市场都存在一定的差距。从去年下半年开始，证监会启动IPO企业自查和抽查，不少公司主动撤回IPO申请。而在新股发行定价中，询价机构包括众多基金公司，这些机构无视基金持有人利益，虚报新股定价谋取好处，侵害了证券市场利益和基金持有人利益。

因此，新股发行应采取美国式竞价。建议在修订《证券法》中倡导发行制度国际市场接轨，借鉴成熟市场的做法，推进注册制和其他成熟做法。比如缩短限售股的限售期，新股上市3个月后实现全流通等等。只有新股上市定价实现真实、垃圾股批量化退市，市场的魅力和价值才能被众多国际机构长期看好。

   其次，修订《证券法》要提高惩罚力度。A股市场因对上市公司违法惩罚太轻，而导致违规成本太低，一直被投资者诟病，但近期证监会对违法机构的惩戒让投资者感到监管力度明显强化。4月19日，证监会新闻发言人通报，因南方基金在南方沪深300ETF投资中存在未能履行勤勉尽责等问题，证监会决定对南方基金责令整改3个月，其间暂停审核所有新产品和新业务的申请。证监会对基金经理潘海宁认定为不适当人选，3年内不得担任基金经理。这一次处罚是证监会对机构罕见的严厉惩罚，如果这种处罚力度被应用到上市公司违规行为中，A股市场环境将得到进一步的改善。

此外，在美国、加拿大等市场都存在投资者保护基金，而国内资本市场在发展和壮大投资者保护基金方面明显落后。证券投资者保护基金成为投资者面临证券公司破产以及证券犯罪事件时的第一道防线，针对上市公司的内幕交易和证券欺诈行为，根据相关法规的规定，投资者实现可以提起损害赔偿诉讼，证券违法会受到民事及刑事处罚。为此，在修订《证券法》中还要完善和壮大投资者保护基金。