■南华期货看市原油中期仍有下行风险

□袁铭

随着油价近期的一轮暴跌，市场恐慌情绪有所缓解，原油价格中泡沫成分逐渐减少，因此我们认为原油价格短期将进入筑底阶段，但若需求不足局面继续恶化或主要经济体出现下滑风险，则原油价格下行空间将会再次打开，不排除布伦特原油期价向90美元、WTI向80美元靠近的可能。

首先，受全球经济复苏缓慢引发市场对原油需求增长预期低迷的影响，国际油价近期大幅下挫。布伦特跌破100美元关口，而WTI则一度下探至85美元附近。基于对全球经济复苏进程步履蹒跚的现实，国际货币基金组织(IMF)在其最新的经济展望中将2013年全球经济增长预期下调降3.3%，较此前预估下降了0.2个百分点。其中美国2013年的经济增速为1.9%，较此前预估下降0.2个百分点，而中国2013年经济增速为8.0%，较此前下调了0.1个百分点。全球两个原油需求大国经济增速的下调无疑使原本疲弱的需求雪上加霜。

其次，北美原油供应持续增长。去年美国原油增产79万桶/天至650万桶/天，创下年度增产最高纪录。而今年以来美国原油产量则继续创新高。据美国能源情报署(EIA)数据显示，截止到4月12日当周，美国原油产量达到720万桶/天，较去年同期增加116.5万桶/天，增幅达到了19%，为21年以来最高产量。EIA预计2013年美国原油产量将为730万桶/天，到2014年将会达到790万桶/天。 根据EIA的预测，传统油的产量基本保持稳定，而页岩油的产量在今后几年将迅速扩张。同时，北美原油供应增加还有来自加拿大油砂的增产，据加拿大国家能源委员会估计，2012年加拿大原油总产量为323.2万桶/天，预计2013年将增产39.6万桶/天至362.8万桶/天。

再次，美国原油库存高企。美国原油增产以及需求不足导致美国原油库存高企。根据EIA的最新数据，截至2013年4月12日，美国商业原油库存达到了3.876亿桶，远高于5年平均水平，而库辛库存则达到了5114.8万桶，也远高于平均的4679.1万桶，且为历史高位。原油库存的高企凸显供需矛盾的加剧。

最后，OPEC剩余产能压制油价。EIA预计，2013年一季度，主要集中在沙特的欧佩克剩余产能仍维持在280万桶/天，这个数值比一年前的水平提高了70万桶/天，但比前三年的平均水平低20万桶/天。另据预测，2013年OPEC平均剩余产能将维持290万桶/天，2014年将达到340万桶/天。同时，EIA预测2013年下半年的产能过剩情况比上半年更为严重。回顾2002年以来的原油走势我们发现，高油价与OPEC剩余产能之间基本呈负相关关系。目前，OPEC的剩余产能接近300万桶/天左右，属于历史相对较高水平。因此，从这个角度看，其对原油的价格或造成压制。

值得一提的是，继三大机构下调全球需求增长预期之后，各大投行也纷纷下调了原油价格预期。其中高盛表示，由于担忧中国和欧洲需求，将未来三个月布伦特油价从110美元下调至100美元；巴克莱将今年WTI价格预期从108美元下调至95美元，将布伦特原油预期从125美元下调至112美元；美银美林维持布伦特110美元和美原油90美元不变，但是警号经济增长放缓或将拖累布伦特原油近期跌破95美元；法国巴黎银行将WTI下调至95美元，将布伦特下调至108美元。