债券型基金密切关注短期波动

□王群航

以市场创新为基础，根据各只基金在契约中明确规定的投资范围、投资策略、运作方式、净值计算等方面的区别，并基于基金数量的实际情况，从投资者可实际操作的角度出发，目前市场上主做债券的基金可以被细分为如附图所列示的10个类别，这些基金在“过去一个月”里的绩效情况如图所示。

第一，分级债基的进取类份额在“过去一个月”里参考净值的表现情况最好，平均增长率为1.81%。它们有如此良好的表现，主要应该归因于银监会前期发布的8号文，即《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》。为了达到该文件的要求，降低非标准化资产的占比，很多银行的理财产品开始购买债券，尤其是高收益类债券，进而间接地、加杠杆地推动到了债券市场的行情。据测算，这部分资金对于信用债的需求量在5000亿元左右。正是由于有了这些资金的入市，短期内大幅度推高了信用债的价格，以至于一些信用债的收益率已经降低到了历史低位。

分级债基的进取类份额可以在二级市场交易，即杠杆债基，在去年年末、今年年初曾经被炒作过一次，前期其内在价值正在逐渐回归，到了3月份的时候已经进入折价状态。随着近期二级市场炒作，截至4月12日，此类品种的平均溢价率为2.29%，为今年以来的最高。综上所述，我认为：(1)无论哪个交易品种，其外在价格与内在价值都不可能出现过大的偏差；(2)很多杠杆债基的二级市场流动性一直很不理想；(3)此轮行情中，很多债基母基金的实际绩效表现一般；(4)近期债市可能会有的规范性风险等，建议投资者谨慎对待杠杆债基。

第二，从运作方式来看，封闭纯债、封闭一级债基、封闭二级债基这三类封闭运作的主做债券的基金，“过去一个月”里的整体绩效表现好于开放式运作的开放纯债、开放一级债基、开放二级债基这三类基金。从理论上讲，尤其是主做债券的基金，封闭运作有利于提高业绩。从目前的情况来看，基金公司的确做到了这一点，这些具有封闭运作特点的主做债券的基金，整体上值得广大投资者关注，并可以考虑将其作为一些定期储蓄存款的替代。

封闭式运作、主做债券的各类基金，很多都可以上市交易，即封闭债基。由于此类基金在“过去一个月”里的第四周继续有较好的二级市场表现，截至4月12日，此类基金的平均溢价率为0.29%。这是一个非同寻常的表现，这是封闭债基板块自形成以来的第一次平均溢价。根据市场惯例，无论是固定收益，还是权益类，封闭类品种总体上是要处于折价状态的。此次封闭债基出现平均溢价，从其自身来看，有到期期限的因素；从市场方面来看，有近期债券市场购买力突然强大这个特定原因。同样，鉴于此类品种的二级市场流动性有限，并且长期持有此类品种的机构投资者较多，在经历过了阶段性的较快上涨之后，未来短期潜在的市场震荡风险请广大投资者留意。

第三，分级债基优先类板块曾经是我重点推荐过的板块之一，基本推荐理由还是不变。投资这类产品有两种方式：(1)定期申购。这些品种主要是半年期限的，可以是定期存款的良好替代。(2)二级市场交易。但是，由于这个板块的二级市场流动性也不好，有些品种甚至连续多日没有成交，既不适合较大资金量的投资者操作，也不适合中小投资者一般性地进行投资，因此，我建议：除非是那些三两个交易量比较大的品种，对于其它的品种，我们尊重市场的选择，在交易量没有有效放开之前，不做重点推荐。但是有一点必须再次强调：由于有契约规定的约定收益率，这个板块的收益率相对最为稳定，完全可以作为定期储蓄的替代，适合有良好耐心的投资者。

近期，在主做债券的基金方面，发生了一件可能会涉及到违法违规的大事，牵涉到一些基金，很多投资者也由此对于这些基金的业绩有一定的担忧，并且立即考虑到了是否要赎回。对于此次事件，我的观点是：不一定要着急赎回，可以从现在起密切关注相关基金的业绩，如果短期的确出现波动，并且还有持续的趋势，就可以考虑做出一些抉择。