黄金：暴跌之后谨慎抄底

新华08网北京4月19日电(经济参考报记者)周一，国际金价创造33年以来单日最大跌幅。一夜间，每盎司跌去90美元，跌幅达9.7%，一度下探至1336美元/盎司。这是自1980年以来金价最惨痛的一次下跌。用伦敦瑞银贵金属交易商坎达尔的话说，买方罢工了。

有趣的是，在国际市场黄金价格暴跌的同时，国内市场现货黄金却依然走俏。许多人以抄底的心态准备捞取便宜货。但谨慎观望才是明智之举，因为黄金下跌，已经使整个金融市场都体会到了崩溃前兆。

在详细阐述这个问题前，我们必须先搞清楚黄金的本质到底是什么?黄金，与实体经济关联并不大，它仅是金融市场中的一种消极对冲。如果我们深入思考这种消极的哲学意义就会发现，黄金只是用于防范所谓“世界末日”的到来，是极端事件中的保险。从这个哲学逻辑出发，我们可以看出，在全球经济依然处于低迷状态中，黄金在本周被大规模抛售，与经济基本面没有任何关系。这只是持有者清仓变现的一种行为表现。或者说，大的机构投资者认为，黄金时代，应该暂告一段落了。

交易员有一句行话：如果价格涨不上去，就必然会下跌。请看，自2011年9月黄金价格达到顶峰之后，它一路下滑，已下降30%。而环球ETF持仓量也在四个月前达到了顶点，再未增加。

有意思的是，本次黄金下跌，市场却未能就触发的原因达成共识。好像所有的理论都显得异常苍白。塞浦路斯?大行出单?恶意抛售?还是另有其它的阴谋?UBS的黄金策略专家巴里指出：“所有的原因，都是骆驼身上的重负，而最后压垮它的那根稻草，是出乎意料的中国GDP减速。”

不过，市场也有一种观点，即把黄金价格下跌看成是投机行为。抛售黄金力度最大的，主要是利用杠杆进行买卖的黄金短期投机者。但从长期看，真正对市场起决定性作用的还是长期持有者，他们对黄金价值的认知，没有发生根本的改变。换句话说，黄金实际上是经济疲软的牺牲品，由于中美两国不佳的经济数据而引发的大宗商品走软，变相地促动了黄金价格的剧烈下滑。因此，当抛售黄金的尘埃落地之后，可能会出现一波黄金价格反弹。

对刚刚受伤流血的黄金市场，能够以多快的速度反弹，许多人抱有不同的观点。一些分析者指出，从市场情况来看，不乐观。

首先，自2001年起，黄金市场就开始了牛市，直至2012年。期间，黄金经历过次贷风暴、金融危机、欧债危机及后来的阶段性经济复苏和央行疯狂地量化宽松等一系列考验，价格依旧坚挺。这使人认为，黄金在任何时候，都是保值的投资，但恰恰是这种心态，使黄金给人们提供了一种虚假的安全感，一旦这种安全感被击穿，在没有任何可替代的保值品种出现前，黄价自然要回归本色。

其次，决定黄金价格的市场定价原则已经全部被撕毁。纵观近十年的黄金市场，普遍被市场接受的三种理论已经完全不适用于解释当下的黄金价格波动。一、黄金的上涨与美元的贬值相关。黄金与美元价格的负相关值一度达到了-0.55。但现在，在美国经济复苏，美元走强的大背景下，这种相关性已经出现正值，即美元涨，黄金也涨。二、黄金的上涨受环球发达国家的利率下降的影响。传统观点认为，如果排除通胀率，黄金作为一种保值产品，将在利率被不断降低的过程中发挥对冲作用。在2008年至2012年期间，主要发达国家央行实施大规模量化宽松，将利率水平一压再压，黄金价格一度与环球利率呈现0.5的负相关。但现在，这种负相关已经消失，代之以利率上涨，黄金上涨的正相关，且相关度高达0.65。三、黄金的上涨与央行资产负债表相关。格林斯潘曾给保尔森建议：美联储以前所未有的速度扩表，必将刺激银行扩大信贷，最终实现通胀。因此，在这样的廉价货币环境中，通胀不可避免，所以持黄金是明智的选择。

即便格老的预言，也被实践证明是错的。环球发达国家的通胀浪潮不仅没有到来，相反，通缩的力量却足以阻挡所有的廉价货币涌入实体经济。道理很简单，在经济不确定的环境中，消费者和公司感到恐惧，他们宁愿存钱，也不愿意消费。由此，扩表与黄金的相关度也被击破，在过去六个月中，西方发达国家央行的资产负债表扩表幅度达到了12%的水平，与此同时，金价却下滑了16%。

综上所述，这三种传统理论全部被颠覆，在没有新型的理论可以支撑黄金的价格前，加之黄金经历了这样大的动荡之后，且仍由美元定价的现实，市场参与者还需观望一段时间后重新介入。别忘记了，在2008年，金价在暴跌了25%之后，才开始恢复的。(天羽)