丙类户“鱼龙混杂” 监管规范措施有望出台

⊙记者 程日方  ○编辑 孙忠

“代持、代缴款，欢迎来电垂询。”这原先是不少银行间债券交易员常用的签名档，但一夜之间，一些交易员已将“代持”两字悄悄去掉。

记者昨日采访到的一些券商和保险等机构的市场人士表示，代持的目的是为增大杠杆而博取更高收益，亦是业内公开的秘密，但随着万家基金经理邹昱被查一事在债市发酵，未来对丙类户的相关监管措施有望进一步出台。

丙类户注册门槛很低

“丙类户的注册门槛很低。”某券商债券基金经理告诉记者，虽然注册门槛较低，但丙类户是目前债市中活跃的交易群体，许多机构都通过丙类户来进行债券代持，甚至不签合同而口头约定，这已成为业内公开的秘密。

根据中债登的开户规定，银行间债市上分为甲、乙、丙三类一级托管账户，丙类账户与甲、乙类账户的区别在于，丙类户不能通过中央债券综合业务系统联网交易，必须通过结算代理人来交易。

丙类户市场不仅数目庞大且“鱼龙混杂”。上述投资经理透露，不仅是非金融机构法人，连RQFII也属于丙类户，进入银行间市场，也需通过甲类户的银行来进行代理结算。

理论上而言，与对手方完成这一笔交易，丙类户需要大量的资金作为周转，但由于甲类户的银行为其提供了“垫资”，丙类户只需付给甲类户一定的费用，便可完成整个交易。

这无疑是一种放大杠杆的模式，不仅存在着利益输送的可能性，也给银行间市场带来交易风险。某银行债券投资人士表示，比如委托银行以多少价位买入某只债券，但银行实际买入的价格可能高于这个价位，或者市场突变，导致债券价格下跌，有些丙类户可能就不需要这只券，将导致损失只能由银行承担，从而产生违约。

事实上，债券牛市也助长了丙类户的利润空间。上述券商投资经理表示，在2008年和2012年初，丙类户业务尤其风行，若基金公司风控不严，作为基金经理可以在外面“养券”，牛市债券价格上涨，更容易轻松获利，与丙类户分享收益。

或出台措施规范市场

事实上，关于丙类户问题并非个案。2011年，富滇银行曝出的倒券风波亦源于丙类户问题。该行金融市场部原总经理李坤、原副总经理付淦等五六人，通过朋友的公司申请非金融机构法人的丙类户，由富滇银行为其代理债券结算业务，实施利益输送。

其后的2011年10月，交易商协会就曾召集31家城市商业银行负责人召开银行类会员业务研讨会，央行金融市场司负责人亦参会。会议要求各家商业银行暂停债市丙类户垫资、无实际资金往来的撮合及代持三项业务。

在此背景下，继万家基金、中信证券的相关固定收益部人士被查后，记者昨日采访到的业内人士指出，未来监管层或出台监管措施，以规范和清理丙类户的交易市场。

“照目前形势来看，监管层未来将出台新规，规范丙类户的交易。”上述券商投资经理表示，去年年末市场曾有消息称，监管机构正在对丙类户如何参与银行间市场制订新的规定，对其注册资本金、保证金、违约惩罚措施等都将有进一步明确的规定。

对此，也有市场人士建议，发展债券远期市场，加上现券买卖加交易作为配合，可以实现和代持一样的功能。同时，未来可将丙类户的注册资本金提高，或在参与交易之前缴纳相应比例的保证金或保证券等。