徐一钉：正负因素交织 A股犬牙交错显迷局

受多重利空因素影响，A股市场延续阴跌的走势。目前投资者心理是矛盾的，一方面，宏观经济数据并不差，蓝筹股的估值在低位，而资金面并不紧张，银行间隔夜拆借利率2.0533%；另一方面，对国内、外诸多不确定因素的担忧，导致各类投资者都较为谨慎。沪指跌破2200点大关后，如果没有利好消息刺激，A股市场或延续阴跌走势，下一个重要支撑位在2140点附近。

央行数据显示，3月份人民币贷款增加1.06万亿元，同比增加515亿元，高于市场预期的8500亿元左右的水平。3月份末，广义货币M2同比增长15.7%，比上月末和上年末高0.5个百分点和1.9个百分点。应该说，目前市场的资金面是宽松的，但投资者担心的是，第一，今年1月份、2月份、3月份，广义货币M2同比增长分别为15.9%、15.2%、15.7%，而全年广义货币M2管理目标是同比增长13%；第二，3月份末，广义货币M2余额103.61万亿元，首次突破100万亿元大关，是美国的1.5倍。上述两点，让大家担心未来货币政策是否会收紧，而这又与国内经济低迷相矛盾。

由于各种正负面因素相互交织，国内经济弱复苏迹象愈发明显。第一，今年一季度，中国GDP同比增长7.7%，低于之前市场普遍预期的8%；第二，今年一季度全社会发电量同比增长只有2.9%，3月份发电量同比接近零增长，反映经济走势的火车货运量也相对低迷，3月份货运发送量33651万吨，同比下降2.2%；第三，3月份全国工业生产者出厂价格PPI同比下降1.9%，环比持平。PPI已经连续13个月处于负增长区间，意味着我国经济复苏较为缓慢；第四，3月份官方PMI指数50.9%，虽然高于2月份0.8个百分点，但低于往年的平均水平。

此外，困扰A股市场的因素还有，第一，国际原油、黄金、白银、伦敦有色金属等国际大宗商品大幅下挫，拖累A股相关板块的跌幅加剧，有色金属板块的大幅下跌对A股的拖累很大；第二，禽流感疫情扩散，北京、河南等北方地区出现病例引发恐慌；第三，基金88效应再度发酵，基金平均仓位升至87.57%，后续加仓能力匮乏；第四，上周A股交易结算保证金净流出570亿元，交易结算资金余额5870亿元，比前一周增加124亿元。目前沪深两市单日交易金额萎缩到1300亿元左右，A股市场的后续资金还是不足。

2008年以来，受美国次债危机、欧洲主权债务危机的影响，国内经济出现较大的波动，宏观政策波动的时间周期变短，使得周期性板块出现较为剧烈的波动。由于周期性个股涨跌，往往因诸多不确定因素引发，而这些因素把握起来很难，这样越来越多的机构“厌恶”周期股，更倾向于在受国内经济周期影响小的行业中选择投资标的。对此，医药、节能环保、品牌消费等弱周期股票，应该给予中、长期关注，但需要等待这些强势品种的补跌，周期类股票更适合根据“政策摆动”而“择时”交易。

（作者为民族证券研发中心副总经理）

策者，出谋划策也。面对变幻莫测的资本市场，投资者尤其是小投资者非常需要权威专家的资本策。