日股步入虚假繁荣期 超级宽松外溢影响发酵

分析人士指出，货币无底线的宽松在初期刺激的是资产价格的快速上涨，但这不是资产价值在上升，而是货币在贬值，日本股市步入虚假繁荣期

■本报见习记者 黄作金 

日本新首相安倍晋三上台以后逼迫日本央行开足马力印钞票，短短几个月时间，他的“安倍经济学”就成为全球热议的话题。事实上，早在2006年安倍首任日本总理时，日本媒体曾用“安倍经济学”表述其经济政策。其基本主张可概括为“改革与成长并重”、“创新与开放共举”，借鉴里根的“保守主义改革”，实现“小政府”，通过“压缩政府资产、削减财政支出”，实现“不增税的财政重建”。“安倍经济学”甚至一度与“里根经济学”相提并论。 

对于“安倍经济学”，汇丰全球首席经济学家史蒂芬·金恩在研报中指出，对于日本经济来说，随着安倍重任首相并推行大胆政策以刺激经济，结果可能有四种：一是以失败告终，二是造成英国式的家庭收入下降，三是名义增长成功实现加速，四是通胀严重恶化。汇丰认为，第一种可能性兑现的概率最大，有望重演日本在2001至2006年间实施的数量宽松货币政策，尽管造成了日元走弱，经常项目顺差翻倍，但却并未能提升国内需求增速。

而凤凰《财知道》特约经济学家胡释之亦认为，安倍经济学其实没有什么新意，无非就是凯恩斯加伯南克，政府一边大手花钱一边大手印钞。要说有什么特别的新意，就新在力度上，叫无限量货币宽松。这哪里是安倍经济学，分明是安倍反经济学、安倍经济学神话。一场势必代价惨重的经济学实验要开始了，经济学教科书势必又将多一个失败政策的典范。考虑到日本政府当下两倍多于GDP的全球最高负债率，考虑到日本过去经历过的巨大资产泡沫悲剧，如此做法是铤而走险。

值得一提的是，日本股市对日本无底线的宽松政策反响很好，目前日本股市上涨势头强劲，多数观点认为日本股市上涨还未见顶。

对此，分析人士认为，日本股市正步入虚假繁荣期。货币无底线的宽松在初期刺激的是资产价格的快速上涨，但这不是资产价值在上升，而是货币在贬值。但货币不可能无限制地贬值，货币刺激出来的必将是短期的虚假繁荣，终究会让虚假繁荣的泡沫破裂。日本经济为什么会有“失去的20年”？根源不是因为80年代的广场协议逼迫日元汇率升值所致，而是因为此后为了对冲日元升值带来的阵痛而采取的货币宽松政策。

此外，还需注意的是，从过去的经验来看，日本政府出台的刺激政策都容易在国外造成更大的影响，日本实施于本土的货币刺激往往造成全球范围的溢出影响，造成金融市场泡沫的膨胀和破灭。1997年至1998年的亚洲经济危机以及2007年至2008年的全球金融危机，都是突出的例子。这两段时间里，都出现了日本银行贷款的大幅增加，以及热钱流入其他国家并推高各国资产价格、扩大经常项目逆差，造成严重的资本错配。