化工景气下行 PE黯然离场

化工行业正成为撤回IPO申请的“高危”行业之一，这使得该领域的投资人多少有些灰心。一位投资经理告诉中国证券报记者，已经转向了其他行业，不再看化工项目。

业内分析人士认为，化工行业的投资需要考虑周期性波动，这比较难把握投资时机，对投资人的专业水平要求较高，操作难度大，把握不准的项目最好不做。当然，这并不意味着化工行业失去投资价值。由于化工产业的链条较长，不同品种的基本面可能完全不同，真正成长性好的品种依然可以关注。此外，退出方式也应当多样化。

景气波动难操作

IPO在审企业财务专项检查工作启动以来，由于业绩下滑的可能性较大，而检查力度又颇大，要坚决排除粉饰报表的情况，多家公司主动撤回IPO申请。

业内人士介绍，化工、机械行业是撤回IPO申请的“高危”行业，船舶、光伏等行业亦危机四伏。鉴于撤回申请的主要原因是业绩不达标，这些公司大部分将难以在短期内重启IPO申请，对于前期进驻的PE而言无疑意味着遭遇投资滑铁卢。

2012年12月28日，中国证监会公布关于做好首次公开发行股票公司2012年度财务报告专项检查工作的通知，提出将对首发公司财务会计信息开展专项检查工作。财务会计信息必须真实、准确、完整予以反映。

2013年1月8日，中国证监会在北京召开“首次公开发行(IPO)在审企业2012年度财务报告专项检查工作会议”，对此次专项检查工作做出动员和部署。会议提出，各中介机构要制定有针对性和可操作性的自查方案，组织充分的人力、物力全面开展自查，把握好重点和薄弱环节。证监会将组成检查组在发行人主要办公场所进行重点抽查。

此外，各派出机构要督促各中介机构做好对本辖区内在审企业的自查工作。证监会要综合运用行政处罚、行政监管、诚信监管等多种手段，依法依规对检查中发现的问题进行严肃处理，进一步遏制虚假信息披露行为，坚决打击欺诈上市、恶意造假等违法行为。

分析人士认为，核查风暴来得比较突然，一些股权投资者并没有心理准备。在保护投资者的力度越来越大的当下，拟上市企业的财务数据应当切实反映企业的真实情况，这并不是一个过分的要求，未来甚至会成为一种常态。因而股权投资者在做项目时应当有充分准备，不能存在监管力度可能放松的侥幸心理。

对于化工行业的项目投资，中信产业基金有关人士认为，化工是典型的周期性行业，而且行业景气大起大落，最好是能够在低迷期的时候投，景气高点做IPO和退出。但是低迷期有胆量投的人很少，即使投资把握准时点，但IPO通过审核需要排队，很可能又错过了最佳时机，拖到景气开始下滑甚至还不能上市，因而难以精准操作。

关注成长持久性

从2012年的数据看，随着行业景气下行，化工已不是VC/PE投资的重点行业。

2012年中国创业投资市场共发生投资1071起，投资总额73.2亿美元。互联网、生物技术、医疗健康、电信及增值业务行业获得投资案例数最多，分别为162、124、103起，投资金额分别为15.79、7.26、5.45亿美元，同样位居前三位。化工行业获得投资案例数为48起，投资金额为3.41亿美元。

清科集团人士称，去年国内经济增速放缓，VC/PE的投资心态更为谨慎，投资重点正从周期性高成长行业转向经营现金流稳健、对经济周期波动不大敏感的行业，如医药医疗保健类企业受到的关注度就比较高。

当然，这并不意味着包括化工在内的周期性行业失去投资机会。分析人士认为，化工行业的产业链很长，品种很多，不同品种的基本面完全不一样，因而不能一概而论，其中既有夕阳产业也有新兴产业。股权投资者当然要投新兴产业，如果成长性确实很好，即使出现景气波动，也不必担心。

中银国际分析师认为，我国化工业整体产能过剩，但是如果从全球化视野和城镇化推进的角度看，其中的一些子行业依然有较大的发展空间，如电子化学品行业的产能出现了向国内转移的趋势，城镇化过程中新城镇居民的消费需求扩大和消费升级有利于日化产品的需求提升。

中信建投分析师则认为，化工行业正站在第二基钦周期起点，行业的主要任务是去产能和调结构。日本经验显示，第二基钦周期的基调是新星崭露，这些新星将在随后的第三基钦周期完成巨头崛起。

另有PE人士称，包括化工在内，周期性行业都要面临IPO景气突然下滑的情况，因此除了努力寻找好的投资标的，还应当寻求多样化的退出方式，如通过并购将项目卖给已上市公司。这样做收益率可能要打一定折扣，但总比项目不能出手要好。此前，监管部门人士公开表示，达不到IPO标准的企业也可以选择被并购。