警惕量仓萎缩引致调整风险

□长江期货 覃静

虽然从量价关系看，维持高位区间运行的成交额和持仓量均支撑螺纹钢期价继续上行，但需警惕价格随成交额突变和持仓量萎缩而回落的风险，此外，主力净多头持仓和拥有现货背景的席位持仓变化亦值得关注。

成交额突变

暗示期价或转折

从螺纹钢主力价格与日成交额(螺纹指数结算价*每手吨数*成交量)关系看，2010年螺纹钢市场日成交额维持在较高区间内波动，日均成交额为821亿元，螺纹钢价格呈W型，多数时间在4000-4500元/吨区间中运行；2011年初至2012年8月，市场日成交额基本维持在500亿元下方，日均成交额在303亿元，螺纹钢价格分别在4500-5000元/吨和4000-4500元/吨区间。

需要关注的是，螺纹钢期价重要转折之际一般都伴随着日成交额的大幅波动：2010年11月5日至17日，日成交额在原有基础上陡然放大至1100亿元上方，尽管随后成交快速回落至500亿元下方，但期价完成了由4550元/吨向4800-5000元/吨的逾越；2011年10月下旬，日成交额波动于500-1000亿元区间中，期价加速下行并于4000元/吨企稳；类似的过程在2012年8月末9月初重现，期间日成交额剧增至1000-2000亿元，螺纹主力完成加速探底3464元/吨后快速回升的过程。可见，在每段行情的末端或新一段行情的始端，市场日成交额通常会骤增。目前，市场日成交额在1000-1500亿元区间，同时期价高位运行，因此须警惕日成交额陡增发出的价格步入阶段上行末端信号。

价仓反向关系转折

警示行情转向

从经验上看，多数情况下螺纹钢量价运行方向保持一致；持仓量和价格方向相反时，价格维持原有趋势不变，须注意的是，若持仓量方向趋势终结或逆转，螺纹钢价格有明显的转向动作。

如2010年10月至12月，螺纹钢减仓上行，当减仓动作结束，期价快速展开回调；2011年9月至11月，量价再次呈明显反向关系，持仓量增加趋势终结，期价急跌随即转入震荡上行。此规律反复出现在螺纹钢市场中，从而提升其对行情预警的可信度。目前，期价与持仓量呈弱同向性，上行行情延续，但须留意持仓量不跟涨对价格回落的预示。

主力净多头与期价正相关

前20名主力净多头(主力多头持仓数-主力空头持仓数量)数据反映了主力力量的对比，且与螺纹钢价格呈现一定的正相关性。

在对主力净多头与价格关系进行跟踪后发现，主力净多头增减的趋势一旦形成，在时间上具有一定的延续性，且对螺纹钢价格构成推动。目前，主力净多头持仓处于该品种上市以来的高位利于推动价格继续回升。除了关注主力净多头的持仓数量外，须区别看待投机主力席位和拥有现货背景的主力席位持仓变动，从拥有现货背景的沙钢集团和中钢期货席位看，在螺纹钢上涨过程中，沙钢集团和中钢期货的几次加仓抛空均以止损了结，目前尚未有大幅增持空单的动作，表明对螺纹钢价格上行空间仍持谨慎乐观态度。