像拼图一样把逻辑与预测连在一起

——访《预测背后的逻辑》作者鲁政委

新华08网北京1月16日电(经济参考报记者　金辉　北京报道)金融市场有句名言，“早知三天事，富贵一万年”，可见准确预测经济走势和政策的重要。预测有大小，“小的预测”关注即将发布的数据和政策，“大的预测”关注经济趋势和转折点。前者因易于验证备受市场瞩目；后者则因为抽象、长远，不免为人们忽略。兴业银行首席经济学家鲁政委因对经济形势精准的把握能力，被媒体赞为“预测帝”：自2010年10月份首次加息以来全部五次加息、八次准备金率上调，在月份意义上，全部被其提前7-60天精准预测到了。

前不久，鲁政委新作——《预测背后的逻辑》与读者见面。该书甫一上市就登上各大畅销书排行榜的前列，近日在该书的媒体见面会上，《经济参考报》记者见到这位传说中的“预测帝”，就如何能够准确预测政策走向以及对当前一些热点问题对其进行了采访。

“战地日记”

作为从事财经报道的记者，我们经常可以读到您的分析研究报告，但看到您出书还是第一次，您出版这本书的初衷是什么?

鲁政委：在中国金融市场上，原来有两类书，一类讲宏观战略，另一类讲技术性知识。但介乎两者之间的图书，能够帮助那些稍有些经济知识的人从错综复杂的经济现象中分析出有价值信息和内容的书并不多。对于普通投资者，如果能够更高更好理解经济和政策逻辑，就可以减少投资的失误。所以我就想，既然现在市场上有这种需求，我可不可以把自己过去一些分析性文章拿出来放在一起，然后和大家分享这些经验和感受。这本书基本上收录的是我过去撰写的报告原文，我形象地把它比喻为我的“战地日记”，大家可以透过这本书看到我们是怎么分析经济问题的，尤其是分析问题时的逻辑思维不仅在当时形势下可用，而且回过头来可以被反复的使用。

预测即拼图

您对经济形势和走势预测准确率之高是普遍公认的，为客户带来的投资回报率也很高，好多人都非常好奇，您成功的秘诀究竟是什么?

鲁政委：我认为，做经济预测首先需要具备两种逻辑。第一个是经济逻辑，只要梳理清楚了它的逻辑，就可以预见这个问题会发生，只是时间早晚的问题。所以说经济逻辑为我们提供了一个“望远镜”。第二个是政治逻辑。因为有些东西不只是基于经济的判断，还要考虑政治博弈的背景。我对人民币汇率的分析，都清楚地渗透了背后政治的分析。另外，我把做预测形象地称为“做拼图”。将逻辑用于预测，其实就是一个“拼图”的过程，假设你的经济逻辑够好，你就能把貌似风马牛不相及的各种信息进行归拢，以合乎逻辑的方式连接在一起。你的直觉够好，就能够把这个东西放到它该在的大概位置。有时我甚至认为直觉更重要。但话说回来，直觉不是天生的，直觉来自于你的理论逻辑以及对数据的深入理解。

我举一个例子。媒体报道，2012年上半年，美国遭遇了50年来最严峻的干旱，当时很多人讲，这可能引起国内物价大幅上涨。但是我并不认同这种观点。物价一定会大涨。为什么?中国的CPI虽然是粮价CPI，但是它跟经济增长有关。在经济增长放缓的情况下，粮价不会出现明显上涨。在我看来，粮食的供给除非遇上特大自然灾害，否则不会出现剧烈波动。导致粮价出现大波动主要因素是需求大幅波动，尤其是非口粮需求与供给之间的矛盾。一旦供给无法赶上经济持续高速增长所引致的粮食需求快速增长，即使是丰年也可能出现粮价上涨。口粮反倒不是主导力量，相对而言，口粮比较稳定。

我们看到，2012年由于经济整体持续下落，粮食的需求，特别工业需求不是特别强，所以尽管美国出现粮食减产，也不会导致中国的粮价在有非常大的问题。

当前是未来起点

您被称作“预测帝”，那么请您预测一下2013年中国宏观经济的走势吧。

鲁政委：当前是展望未来的起点。我们认为，得益于2012年5　月份之后的社会融资总量每月均超万亿，我们已不怀疑2012年第四季度和2013年上半年GDP增速会持续反弹。基于中央经济工作会议要求“保持人民币汇率基本稳定”和继汽车与房产之后短期内难以寻找到对经济具有全局意义消费增长点的判断，2013年就不得不发挥“投资对于经济增长的关键作用”了。

未来，投资要想实现稳定增长，融资至为关键。2013年，每个渠道的融资扩张，都将存在一定障碍。对于信贷，2012年在社会融资总量中的占比已下降到了五成左右，今年中国银行业将要开始试行《巴塞尔协定三》，在当前资本充足率并不宽裕的情况下，银行对于风险资产的扩张多少会施加一些比现在更大的约束——其实，13%的M2也意味着今年的信贷在社会融资总量中的占比会继续下降；当然，如果能够允许较大规模的资产证券化，将能够释放银行的部分信贷潜力。

财政资金，今年预定约1.2万亿的赤字，余额虽创历史新高，但赤字率却仍与2012年账面赤字率持平，如果算上2012年还从中央预算稳定调节基金中调入了2700亿元，那么，2013年的赤字率甚至还不如2012年高。对于非信贷之外的资金，主要来自信托与委托贷款和企业债券融资，它们在第四季度的经济回升中扮演了决定全局的微妙角色，前者已被冠之“影子银行”而致舆论纷纷扰扰，今年规范在所难免；后者的规范实际上已经开始，比如四部委发文规范土地储备和发改委办公厅加强对发债企业信用风险管理的通知。

那么，2013年哪一融资渠道可成为投资的坚定后盾?剩下的只有两个：地方债和政策性银行的贷款。除非显著扩容，否则，作用有限。因此，对非信贷融资的政策立场将会左右2013年的投资和经济增长。

我们认为，无论是哪种融资渠道的调整，都具有强烈的欲拒还迎意味。这决定了政策冲击将是2013年市场的主要风险。融资的挣扎决定了经济增长很可能是温和的；在经济温和的背景下，全年物价总体上不值得担忧，但CPI可能在下半年，特别是第四季度成为市场的一个重要话题。

对于2013年，给定M2目标为13%并且得到很好控制的话，那么，预计全年新增信贷最多约为九万亿元，社会融资总量约为16万亿元，全年GDP增速预计为8.1%，CPI增幅为2.3%。

政策方面，未来将是以利率换汇率。中央经济工作会议确定要“保持人民币汇率基本稳定”，认为当前经济下行压力加大、还需要切实降低企业融资成本，那么，在本来已经偏高的有效汇率无法调整的情况下，通过利率下调以放松货币条件就势在必行。预计2013年上半年可能会有两次左右(每次0.5%)的法定存款准备金率下调，和一次(0.25%)基准利率下调。

如果采取了上述政策，我们认为，未来需要进一步提升警戒级别，准备应对2017-2022年“黑天鹅”的到来。