资金面回暖逆回购缩水

□本报记者 张勤峰  

随着资金面节后恢复宽松，央行逆回购操作明显缩量。周二(1月8日)，央行在公开市场开展了380亿元逆回购操作，规模不及前次操作的一半。虽然本周公开市场操作净回笼已成为大概率事件，但周二银行间市场资金利率稳中有降。市场人士指出，短期看市场资金面有望维持相对宽松态势，不过随着春节假期的临近，1月下旬资金面可能重新趋紧，届时央行逆回购滚动力度也将重新放大。

节后逆回购缩量

据央行网站消息，央行周二在公开市场开展了200亿元7天期逆回购和180亿元28天期逆回购操作，中标利率分别持稳于3.35%和3.60%，操作总量则较前期大幅减少，尤其是28天品种创出了去年9月重启以来的最低水平。数据显示，年前最后一周央行分别在周二、周四开展了1100亿元和1580亿元逆回购操作，其中28天逆回购交易量达到1100亿元。此外，1月5日央行还破例开展了900亿元5天期逆回购操作，操作规模也远高于此次。

市场人士分析，央行资金投放力度下降主要有两方面原因：第一，也是最关键的，随着年末及节日干扰因素的消除，资金面重新恢复常态，机构短期流动性需求下降。同时，由于市场利率节后快速回落，目前已低于央行逆回购利率水平，因此即便是存在资金需求的机构，继续通过公开市场获取流动性的意愿也不高；第二，28天逆回购到期日临近春节，届时正值机构备付高峰，不利于保持流动性的平稳。这一点，从8日央行28天逆回购操作量低于7天品种上可得到印证。

另外值得一提的是，5天期逆回购没有再次出现在8日的操作中，而在周初公开市场询量时也未包括该期限品种。某股份行债券分析师表示，5天期逆回购只是临时工具，主要是为应对本月初银行准备金补缴，同时将到期日与央行例行公开市场操作日匹配，不大可能成为常规性工具。

资金利率维持低位

Wind数据显示，本周(1月5日至1月11日)无央票和正回购到期，到期逆回购则多达3130亿元，央行在5日、8日已合计开展1280亿元逆回购操作，仍剩余1850亿元待对冲。由于逆回购操作显著缩量，本周央行公开市场实现净回笼成为大概率事件。

虽然如此，从银行间市场交投情况看，资金面仍然较为稳定，透露出机构对短期流动性的乐观预期。质押式回购市场上，8日隔夜品种加权利率稳定在2.12%一线，7天品种则继续回落6BP至3.11%；14天和21天中期品种一跌一涨，波动有限；跨春节的2个月品种加权利率跌6BP至4.10%，更长期限的3个月品种微涨1BP至3.86%。

市场人士指出，跨节后资金面处于自我修复过程中，短期看有望保持相对宽松态势，不过随着春节假期的临近，银行机构依旧面临集中备付的压力，1月下旬资金面可能重新趋紧，而央行逆回购操作力度将随之重新放大。