2013年中国经济动向十大猜想

□本报编辑部  

GDP增速有望升至8%左右

随着国内稳增长与调结构政策效应进一步显现，2013年我国经济增速将略有回升，全年GDP同比增速预计在8%左右。在投资结构改善、消费稳中趋旺等因素带动下，我国经济增长的可持续性正在巩固，新一轮经济上升周期进一步孕育。

2013年经济增长将主要由投资和消费共同拉动。2013年消费增长有望保持基本稳定。在本轮经济持续下行中，就业总体稳定，城乡居民收入保持较快增长，为消费稳定增长奠定了基础。房地产销量持续回暖，与住宅相关的装修、建材、家电、家具等消费将有所回升；根据汽车购置周期和原油价格走势，汽车及石油制品消费将保持稳定增长；受通胀预期影响，珠宝和贵金属消费因保值需求出现恢复性增长。

2013年作为“十二五”规划实施的第三年，大量审批并开工的“十二五”规划重点建设项目将有利于投资增长和经济回升。但2013年投资增长面临一定下行压力。首先，房地产投资回升力量不足。随着商品房销售回暖，且销售增速超过新开工面积增速，以及土地购置面积增速降幅收窄，市场主导的房地产投资将出现小幅回升。但与2012年相比，2013年保障房施工套数、施工面积和新开工面积均有所下降，保障房投资增速将明显减缓。其次，出口不振和产能过剩、利润偏低，影响制造业投资增长。我国制造业投资与出口增长密切相关，2013年出口增长相对低迷，出口拉动的投资动力不足。2012年企业盈利水平普遍下降，众多企业出现亏损，自有资金不足，投资扩张动力减弱。再次，根据“十二五”规划部署，公路、铁路、地铁、水利等基建投资2013年仍有一定增长潜力。但地方负债率较高，税收增收困难而民生类支出压力较大，局部地区风险约束明显增加，基建投资扩张能力受到限制。

上证综指上冲3000点

曾经，机构都热衷于猜点位；如今，券商却集体回避点位预测。在经历了长达三年的熊市洗礼以及所谓的“一致预期反向惯例”困扰后，即便2013年市场整体环境显著好于2012年，券商似乎也更愿持相对保守的态度，1800点-2400点几乎成为券商给出的2013年指数核心运行区间。

然而，时过境迁，当改革预期持续发酵、城镇化投资轰轰烈烈进行之际，所有的悲观逻辑正在逐步消散。或许，年前近300点的上涨，不仅仅是对2013年春季行情的预演，更是对2013年强势格局的一种定调。

从决定市场运行的基础———经济基本面来看，尽管转型期L型的经济增长大局基本确立，但随着经济数据连续四个月的好转，以及城镇化十年40万亿投资大幕的拉开，相信2013年中国经济增长的中枢不会太低，而只要企稳于8%的水平，就足以对市场构成中期利好。

至于流动性，尽管从M1、M2以及年度信贷的既定目标来看，2013年流动性不会太过充裕，但进入股市的“活水”可能会超出市场预期。一方面，管理层除了出台具体细则推动诸如QFII、社保及养老金等增量资金进场外，近日又批准银行系基金公司再扩容，这无疑进一步拓宽了银行体系内资金投资的渠道，进而加大资金进入股市的可能。另一方面，当前全部A股10倍左右的估值水平，确实较其他市场更具吸引力，尤其是经历了三年多下跌的蓝筹股，已是跌无可跌。

假设2013年全部A股的业绩增速回到10%左右的水平，则市场整体市盈率至少能回到13倍左右的水平，对应上证综指的点位至少在2400点附近；而如果2013年城镇化掀起的投资潮不亚于2008年的4万亿，则市场完全有可能开启一波新牛市，届时上证综指挑战3000点，也并非可望不可及。

物价上涨3%-3.5%

2013年我国物价将进入新一轮上涨周期。首先，国内经济企稳回升，需求对物价的上拉作用将增强。其次，猪肉价格在2013年年中可能重回上升通道，将带动我国食品价格出现较为明显的上涨趋势。再次，欧美国家采取量化宽松货币政策，国际大宗商品价格会出现震荡上行趋势，我国输入性通胀压力有所显现，带动部分上游工业品价格上升。

在上述因素的综合作用下，预计2013年CPI涨幅在3%-3.5%之间，较2012年有所扩大。但在国内经济增速平稳、粮食增产、不动产价格过快上涨势头得到控制和翘尾因素回落等因素，一定程度上抑制了物价过快上涨。但在劳动力成本上升、油气电等资源产品价格改革等因素带动下，当前我国通胀水平的“底部”可能已经抬高。“十二五”乃至更长时期，除非出现经济明显下降导致短期的通缩风险之外，我国将长期面临一定的通胀威胁。(下转T02版)

风格转换续行 大盘股跑赢小盘股

在过去几年中，原本被市场寄予厚望的小盘股业绩增长持续超预期情况并不多见。当投资者回过头来重新审视小盘股的相对高估值，发现其合理性只停留在预期层面，在现实层面的合理性正遭遇越来越多的置疑。因此，目前小盘股相对大盘股估值高企，有可能会倒逼2013年A股市场出现风格切换，而这种切换在2012年末似乎已初露端倪。

2012年10月以来，产业资本增持鼓点日趋密集，且增持对象绝大部分是优质大盘蓝筹股，对于小盘股的增持则流于表面的喧嚣，实际增持规模十分有限，仅具有象征意义。之所以如此，是因为对于产业资本来说，目前优质大盘蓝筹股的低估值更加具有诱惑力。由于产业资本是相关上市公司的“知情人”，与普通散户相比，具备天然的信息优势，“只买对的、不买贵的”向来是产业资本的一贯作风。因此，从产业资本动向来看，A股市场的天平似乎逐渐在向优质大盘蓝筹股倾斜。

另外，目前政策推动机构资金入市的浪潮彼伏此起，这在提振A股走势同时，可能在不经意间重构机构和散户投资者的力量对比。例如，近期有关部门拟再次扩大商业银行设立基金管理公司试点范围的消息在市场中流传，朦胧的资金入市预期由此产生，不排除未来基金业出现一股生猛新兴力量的可能。从基金操作风格和择股安全性双重标准来看，这股新兴力量涌入优质低价大盘蓝筹股的可能性明显要超过估值畸高的小盘股。诚如所料，2013年大小盘股风格转换或迎来新的催化剂。

加息暂无可能

中央经济工作会议提出，要切实降低实体经济融资成本。这一表态引发了市场对于明年央行继续下调利率的猜想，而今年央行曾两次降息。消息人士透露，明年CPI同比涨幅目标或为3.5%，这显示政策将对通胀有一定的容忍度。

分析人士认为，无论从CPI还是PPI来看，本轮物价下行周期基本结束，正在形成新的上行周期。考虑到以下两方面因素，新周期前期的回升幅度会较为温和。一方面，经济小幅回升导致总需求扩张对物价的拉动作用相对有限；另一方面，明年上半年翘尾因素上升将较为缓慢。他认为，今年年底和明年上半年货币政策将维持中性，不会加息。

降低实体经济融资成本，明年可能继续下调利率。有分析人士认为，明年仍有至少降低一次利率的可能性。