IPO收入减半投行重心转移

□本报记者 朱茵

无论是IPO上市数量，还是承销费，券商2012年的成绩单创出了2010年来三年低点。竞争更加激烈，在投行收入减半的同时，券商投行排名也发生较大变化，南方派系券商崛起，老牌券商的沦陷，而债券收入则成为最大的亮点。2013年，发行体制改革将进一步改变行业收入来源和业务前景，投行重心仍将进一步发生转移，大力发展非IPO业务，尤其是再融资、并购和债券等业务。

IPO收入大降

今年券商投行收入整体将比去年下降超过一半，更为激烈的市场竞争，不仅迫使券商投行部门裁员降薪，同时也导致投行大佬的座次重排。

Wind数据统计显示，今年以来，39家券商共承销153单IPO项目，实现IPO承销收入54.6亿元，同比剧降57.2%。而去年同期，56家券商合计承销259单IPO项目，获得承销与保荐费用124.8亿元。与2010年156.5亿元相比，今年的承销收入更是天壤之别。目前具有保荐资格的券商共有77家，这意味着另外38家券商IPO承销收入今年尚颗粒无收，约占总数一半。

在总收入榜单上，国信证券、中信证券、平安证券位列三甲，承销收入合计分别达到9.96亿元、7.36亿元和5.06亿元，这三家券商分去了市场三分之一的“蛋糕”。广发证券和华泰联合占据第四、第五的位次。前5家券商的承销保荐总收入合计达27.2亿元，占据IPO承销收入的“半壁江山”，在市场总规模下降时，IPO市场出现了难得的市场集中度上升态势。

2011年凭借IPO承销收入颇丰并居于榜单首位的平安证券，今年排名下滑、收入锐减。根据统计，2011年，平安证券共承销34单IPO业务，居各大券商之首，其承销收入达17.2亿元。加上债券承销收入，平安证券去年累计获得的承销收入达19.4亿元。但今年IPO融资额大幅缩水，平安证券倚重的IPO承销业务所贡献的收入也锐减，其承销的IPO项目为14单，不及去年的一半，由此获得的承销收入仅有4.3亿元，仅相当于去年同期的1/4。

值得关注的是，在国信证券、广发证券等南方派系券商崛起的同时，在2012年的IPO市场上，一些老牌“劲旅”表现颇不如意。Wind资讯数据显示，在2012年的收入排名榜上，中金证券已排在国金证券和宏源证券之后，位列第八。此外，高盛高华等多家合资券商IPO也交了白卷。

债券收入“挑大梁”

不过，令各大券商稍觉宽慰的是，今年债券市场的承销业务增速喜人。粗略估算，这项业务给券商贡献了137.7亿元的承销收入，远超IPO业务贡献的收入。有家小券商甚至表示，今年赚钱的部门只有债券部，因此“底气最足”，在公司开会时债券部门人员的座位都靠前，发言也是第一个。

今年在IPO市场降温的同时，债券发行明显提速。Wind数据显示，截至12月19日，今年69家券商共承销1069只债券(主要为企业债、公司债、金融债)，募集资金合计达1.38万亿元。按照1%的承销费率计算，69家券商合计吸金137.7亿元，较去年同期大幅增长92.6%，远远超出同期IPO承销收入。

从承销数量排名看，债券发行家数最多的是中信证券，承销家数达125单；国泰君安和国开证券紧随其后，分别承销76单和75单。从债券承销收入来看，3家券商的债券承销收入均超过了同期IPO业务的承销收入。其中，国开证券成为今年债券承销业务的“黑马”。去年同期，国开证券承销的债券数量只有8单，由此取得的承销收入也仅有0.9亿元，其债券承销收入在行业内排名21位。业内人士认为，国开证券今年的债券业务突飞猛进，与其深厚背景存在直接关系，主要是国开行将企业债券承销业务平移。此外与IPO多家公司颗粒无收相比，今年只有少数几家券商在债券发行上落空。

分析人士认为，债券发行的井喷，一方面源自企业新增贷款持续不给力，且债券融资成本低于贷款融资成本；另一方面，今年以来为配合宏观经济政策调整，国家发改委加快了企业债券审批速度，也令企业债融资规模大幅提升。

市场格局将剧变

“投行赚钱不再那么容易。”业内人士认为，发行体制改革将改变投行业务收入来源和前景，一些过去非常赚钱的业务将挤掉水分，而一些创新业务将逐步贡献新利润。

4月28日，证监会发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，随后又发布了一系列新股发行改革措施。IPO平均发行市盈率持续回落，从2011年的47.6倍降至30.09倍。

新三板扩容加速，有望成中小企业融资及转板上市渠道。近日还有消息称管理层或出台政策鼓励排队IPO企业自愿申请新三板挂牌。最近新三板企业挂牌的速度也明显加快。

“形势所迫，2013年投行重心将发生转移。”一家大型券商投行部负责人表示，由于市场融资方式的转变，整个投行界除了裁员和降薪外，还有一部分力量已经分配到并不赚钱的新三板和场外市场业务中，许多券商的场外业务部甚至已经升级到公司一级部门。券商表示，这也是为了抢占市场份额，培育将来的利润增长点。