企业境外上市“松绑”分流A股压力 需防风险

新华08网广州12月22日电 中国企业境外上市将得到进一步“松绑”。根据证监会最新公布的《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》(以下简称《指引》)，境外上市硬性门槛将取消，企业申请流程将简化。

业内人士指出，证监会为企业境外上市“松绑”，能有效分流A股压力，有利于发挥外资在促进我国经济结构转型方面的作用，使中国企业进一步融入国际市场、拓展境外业务。但值得注意的是，国外对上市公司的监管力度和透明程度均较高，企业赴境外上市须提前做好接受全方位监督的准备，避免“一哄而上”。

——证监会为企业境外上市“松绑” “四五六”规则取消

证监会20日公布的《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》显示，企业赴境外上市的门槛正逐步降低，我国资本市场放松行政管制再提速。

根据《指引》，被业内称为“四五六”的规则将取消——“净资产不少于4亿元、融资规模不低于5000万美元，税后利润不少于6000万元”的企业境外上市硬性门槛将不再设立。与此同时，申报文件的数量也被精简到13件。

事实上，早在1999年，证监会就发布了《关于企业申请境外上市有关问题的通知》。当时，企业境外上市范围突出“国有企业、集体企业”，除了一系列财务指标外，还包含上市后分红派息有可靠的外汇来源等多项限制条件。时隔十三年，企业在选择境外上市时，无论是申请环节还是审核流程，均得到了大幅简化。

值得注意的是，根据《指引》，证监会虽然不再对企业境外上市进行实质性审核，但仍可在收到申请文件后，就涉及的产业政策、利用外资政策和固定资产投资管理规定等事宜征求有关部门意见，这意味着企业赴境外上市只有证监会一家“开绿灯”还不够，还需要其他部委“放行”。

——企业境外上市回暖可期 高风险高回报行业受追捧

专家表示，证监会此项新规的出台，一方面能促进企业走出去，让中国企业与国际接轨的同时加速自身规范化运作和管理；另一方面，有利于企业境外上市回暖，顺应了人民币国际化趋势。但是并非所有的企业都适合境外上市，降低门槛仅仅对特定的企业类型比较有用。

据了解，由于上市要求、会计制度的差异，以及欧美国家投资者对中国情况不太熟悉，中国企业在欧美国家的上市虽然在近年来取得进展，但仍受到一定程度的限制和排挤。目前，在境外上市的中国企业约为400家左右，但是发展状况不容乐观，在美国股市中已有29家被勒令退市。

上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊认为，中国企业在境外上市有利于企业自身发展，除能满足超大规模的融资需求外，还能提升企业在国际上的影响力和知名度，拓展国际业务，为企业增进国际化程度，逐步成为大型跨国公司提供了可能。

然而，专家提醒，并非所有的企业都适合在境外上市，降低门槛仅仅对特定的企业类型有用。据暨南大学经济学院教授杜金岷介绍，互联网等高新技术企业就很适合在纳斯达克上市，在这方面，新浪、搜狐等公司已经做出了正面表率。另外，跨国公司的境外上市意愿也较为强烈。跨国公司在中国或者在海外都设有关联公司的主体，企业本身就具有境外资本的背景，选择境外上市理所当然，而国内的股市情况也使该类企业难以准确预测和做出判断，打开境外通路等于缓解了这一难题。除此之外，一些需要外汇的企业，也很适合在境外上市。

“与国内投资者不同，国外投资者偏好物联网、微薄应用、团购、创意产业等高风险、高回报的行业领域，”西南证券研究发展中心总监许维鸿说，A股市场容量有限，其融资环境难以覆盖或兼容全部产业，投资者的错位偏好扩大了中国企业资本融资的范围和通路，将促进部分特定产业的发展。

——A股融资压力或将缓解 企业境外上市需避免“一哄而上”

目前，A股IPO在审企业总数已达830余家，证监会在此时降低中国企业境外上市的门槛，对分流A股IPO的“堰塞湖”、缓解A股融资压力具有积极意义。但企业境外上市也面临国外资本做空的风险，在选择是否登陆境外板块前应审慎思考，避免“一哄而上”。

业内人士指出，现在有多家企业排队上市，企业融资压力紧迫，而A股又处于相对低迷态势，国内股市因“圈钱”严重已然不堪重负，上市面临的压力很大。放宽境外上市限制，有助于分流A股压力，缓解企业“资金饥渴”。

股价方面，中投顾问宏观经济研究员马遥认为，这项新政能在一定程度上稳定大盘走势。“若A股市场的股本不断增多，会面临股市整体走势低迷的局面，此新政的出台对国内A股市场是利好消息，短期内将刺激国内市场，有利于大盘的相对稳定。”

然而，证监会降低企业境外上市门槛也面临风险。许维鸿提醒，须防范企业境外上市间接产生变相投机，继而引起以房地产为代表的经济泡沫扩大。

而对于企业自身来说，境外融资也未必一定能收到良好效果。国外市场也在挑选合格的企业，这需要企业提前在法律、财务、战略、效果方面做好规范准备。马遥表示，企业在境外上市时，一方面要结合自身发展战略，合理选择境外上市地点；另一方面，要强化企业管理水平，增强与国外监管制度的对接。

“资本流动”的绝对自由化只是一个理想状态，相关限制只能一步步解除，不可能一步到位，也不宜操之过急，杜金岷说，“进一步放低企业境外上市门槛将是一大趋势，但我们只是又前进了一步，未来还有很长的路要走”。(禹薇 冯璐)