期待一季度股市见笑脸

□晓旦

2013年即将到来，股市在令人绝望的时刻，并没有把投资者推进“世界末日”的深渊，反而是戏剧性地峰回路转。

从经济数据看，数周前就已经可见经济短期企稳端倪。经济增速见底回升的内在原因是企业库存调整、消化存货的过程已接近尾声。这可以从PMI中产成品库存指数的变化趋势中得出结论。在我国，PMI的采集和发布的时间尚短，还不能得出统计学意义上的公式。但是由直观的经验数据看，产成品库存数据变动与股市走势有多次重合。

举几个例子。2009年1月，产成品库存指数下降至44%以下的低位，而股市在2009年1月开始了回升之旅。2009年10月，产成品库存指数再次下降至44%水平，随后股市出现三个月的上升趋势。与此类似的还有2010年10月、2011年1月、2012年1月等。产成品库存指数在高点出现的例子有2008年10月、2010年5月、2011年10月等。

最新的PMI产成品库存指数为48.8%，比上月回升0.7个百分点，这预示着产成品库存指数趋势的拐点可能出现。汇丰12月PMI预览值的产成品库存指数为49.7%，比11月略升，这更可以强化产成品库存指数拐点已现的判断。这说明，一方面，产成品库存指数已连续数月低于50%的临界水平，企业库存水平偏低；另一方面，指数的回升则反映企业已经开始补库存。

与此相关的判断也可以从市场的价格层面观察到。例如，工业品价格正在企稳。自8月以来PPI同比降幅就已开始收窄，至11月PPI收缩至-2.20%的水平。12月工业品市场价格有了新变化。从期货市场看，主要工业品价格，如钢铁、焦炭、PTA、塑料等，都出现明显上涨。这一方面表明人们对明年经济形势有较好预期，宏观经济环境有进一步好转的可能；另一方面表明现货市场的需求在增加。例如，由于房地产市场需求回暖，用钢需求增加。此外，企业的补库存也使得企业的采购活动转为积极，供需进入再平衡过程，形成新的价格平台。

从外部环境看，美联储推出QE4，日本也采取大规模货币宽松措施，以改变通货紧缩局面，这些都会使得大宗商品价格保持在较高水平。可以预期12月PPI同比降幅会进一步收窄，环比水平会有所上升；明年一季度PPI会转为正数。这样企业的盈利水平会有所改善。