PE二级市场成退出新渠道

□张国兴

2012年6月，北京金融资产交易所等四家机构宣布发起设立中国PE二级市场发展联盟，并发布了修订后的PE二级市场交易规则。2012年11月，首笔LP份额转让交易成交。作为VC/PE市场重要的组成部分，PE二级市场可谓生逢其时。

2012年，IPO闸门收紧，导致VC/PE市场退出渠道日益狭窄，PE二级市场的推出恰好为这个问题提供了一个好的解决方法。清科研究中心预计，2013年，PE二级市场将迎来良好的发展时机。原因之一是，出于控制通货膨胀和加快经济结构转型的需要，央行的货币政策不会出现大规模放松，而我国VC/PE市场富有家族及个人LP中，有相当数量是企业家出身，资金链的紧张势必会造成这部分LP的可投资本量发生变化，从而出于流动性考虑寻求将手中基金份额变现；原因之二是，目前排队待上市的企业已有800余家，按照当前的上市速度，大约需要三到五年才能全部完成上市。VC/PE基金通过IPO渠道退出难度依然较大，而PE二级市场的推出，则为需要退出的GP提供了新的退出渠道。

然而由于我国PE二级市场尚处于萌芽期，发展中仍面临一定的困难。一方面，如何为二级市场挂牌的标的资产定价成为了摆在投资者面前的第一道难题。由于项目本身往往有着非公开的特性，因此买方在为资产定价时，就需要对项目本身进行一次详尽的调查，这其中的物质成本和时间成本均对交易的顺利进行提出了一定的挑战。另一方面，PE二级市场的良好运转离不开卖方，更离不开一批合格的买方投资者。国外成熟的PE二级市场中，买方多为运作成熟的机构投资者，而由于PE二级市场在我国尚属于新鲜事物，合格的买方尚未形成气候。