现金包揽定增频现大股东“输血”不忘“曲线增持”

□本报记者 李少林  

市场触底，产业资本“抄底”忙。

统计显示，12月以来，3家上市公司向大股东定向增发发行股份，无一例外，大股东都以现金认购全部增发股份。有投行人士对此指出，目前众多公司股价均处在低位，且上市公司普遍存在“现金”饥渴，多重因素促成了大股东积极通过定增来“抄底”。

曲线增持强化控股权

17日临时停牌的山推股份翌日公布定向增发预案。公司拟向控股股东山东重工集团非公开发行股票募资不超过4亿元，拟用于偿还银行借款2亿元，2亿元用于补充公司流动资金。增发预案显示，公司拟非公开发行不超过1.06亿股股票，发行价格不低于董事会召开前20个交易日公司股票交易均价的90%即3.92元/股，山东重工拟以现金全额认购公司增发股份。

按照山推股份公告说法，此次增发后，公司的资产负债率预计将由62.73%降至60.28%，公司每年可降低财务费用1200万元。而相比于负债率的降低，缓解现金流的压力或许更迫切。尽管山推股份三季报显示公司期内经营活动实现的现金流净额较去年同期有大幅改善，但业内人士指出，工程机械行业前几年都在投资扩充产能，近两年却遭遇行业需求大幅下滑，全行业都面临严峻的经营压力。

而对于山东重工而言，此次包揽定向增发裨益多多。首先，向上市公司输血，换进资金压力，有利于上市公司健康发展。其次，本次增发如果完成，山东重工可以实现低价增持，强化自己的控股地位。公告显示，此次增发完成后，山东重工集团对公司持股比例将由此前的21.1%提高到27.83%。

   一位熟悉山推股份的人士称：“目前能够想象得出的理由，山东重工包揽定向增发，目的就是增强控股权，21%的持股比例确实比较低。”就价格而言，山推股份本次定增价格为3.92元/股，仅比其每股净资产的价格高出7%。截至三季度末，山推股份的每股净资产为3.65元。对于山推股份这样一家优质的工程机械公司而言，能够以近似于净资产的价格增持的机会并不多。

无独有偶，韶钢松山同日也推出定向增发预案，公司拟向控股股东宝钢集团广东韶关钢铁有限公司以2元/股价格发行7.5亿股，募集资金总额为15亿元，在扣除发行费用后募集资金将全部用于补充公司流动资金。

2012年三季度末，韶钢松山资产负债率85%，而钢铁行业上市公司同期平均资产负债率仅为64%。本次发行完成后，预计公司净资产将增加15亿元，合并报表口径资产负债率将由85%降低至78%，公司财务状况将得以改善。而本次增发完成后，韶关钢铁持有韶钢松山的股权比例将由36.27%增至56.02%。

值得注意的是，韶关钢铁“增持”的价格同样不高，每股2元的增发价仅比韶钢松山的每股净资产1.9元略高，相当于以净资产价格“增持”。

大股东输血一举多得

市场人士指出，相比于从二级市场增持，大股东现金包揽增发，更能给上市公司实惠。这一点在建设机械这家公司身上体现的尤为明显。

建设机械11日公告，拟以5.23元/股的价格向控股股东陕西建设机械(集团)有限责任公司发行1亿股股份，募集5.23亿元用于偿还公司借款和补充流动资金。建机集团以现金全额认购。

建机集团此举可谓一箭双雕，既能够达到低价增持的目的，还能帮助上市公司完成业绩承诺。

根据建机集团此前的承诺，若建设机械2012年度实际实现净利润少于800万元时，差额部分由建机集团以现金方式补足。建设机械今年前三季实现净利润亏损1216万元，其中第三季度亏损971万元，亏损额度逐季增大，靠企业经营活动扭亏为盈来完成业绩承诺难度不小。

但是，如果向建机集团增发计划完成，业绩承诺问题将迎刃而解。本次增发后，建设机械将偿还3.25亿元借款，公司每年可因此减少利息支出约2300万元。如果建设机械能够在第四季度保持盈亏平衡，那么通过减少财务费用2300万元，且公司将在今年获得1100余万元的净利润。

这意味着，要完成今年的800万元的业绩承诺，公司第四季度只要将亏损额控制在300万元左右就足矣。

除了能够帮助上市公司完成业绩承诺，免除自己拿出真金白银来补偿其他股东外，建机集团看似“输血”的定增，实际上是低价“曲线增持”。建设机械11日股价报收5.72元/股，比本次定向增发价高出9%。增发方案披露后，建设机械股价连续涨停，18日，公司股价报收6.49元/股，距其增发价有24%的空间。

值得注意的是，大股东现金包揽定增的方案目前在市场上比较受认可，除建设机械股价在方案推出后连续涨停外，山推股份、韶钢松山等公司的股价在增发方案出台前后都有一定幅度上涨。