■策略汇

国泰君安：

2013年上半年A股有行情

今年四季度此轮去库存引致的经济回落有望接近尾声，盈利的同比增速将在2013年逐季提升，而在库存尚在低位的同时，经济恢复与可能的资金成本再度上移之间存在间隔，这决定了2013年初市场将存在机会。具体的配置方向有四个：一是在经济稳定状态下，悲观预期充分反映下，存在估值修复机会的银行板块；二是明年上半年基建投资增速向上的铁路和轨道交通板块；三是符合经济转型方向且利润增速持续向上的，如大消费中的医药；四是对CPI敏感的消费行业，如跟猪周期相关的农业子行业和销量对CPI较敏感的商贸板块。

此次机会应该是短周期恢复中的最后一个阶段，但离真正意义上的缓慢、持续上升趋势仍然遥远，意味着某个时间点，机会或者说反弹就会结束，结束的标志应该是在于经济有所回升而现有的资金弱平衡局面再度被打破，时间点可能是在2013下半年的某个特殊月份。

华泰证券：

两条主线把脉新型城镇化

我们认为，市场未来的主题机会将主要围绕两条主线：一是政策目标，如新型城镇化、资源价格改革等自上而下的改革带来的产业及板块的投资机会；二是事件驱动类的投资机会，如股权质押、股东增持、并购重组等事件带来的投资机会。

新型城镇化下我们看好的投资主线有两条：一是“绿色+集约+智能”的城市化发展。以人为本的城市基础设施建设以及城市管理水平提升，将带动节能环保及城市基础建设等设施投资的增加，从而利好相关产业。具体来说，节能环保链条我们看好节能建材、绿色照明；城市基础建设链条我们看好智慧城市、城市管网建设、城市污水固废处理、城市轨道交通。二是农民转化为市民带来的消费结构的改变，对定位于中低端消费及三四线城市的服装、汽车、家电、文化娱乐、零售商贸、医疗保健、消费电子等个股构成利好。

经济方面，明年可能进入通缩，这将为资源价格改革提供有利的时机和空间。在资源价格改革的大背景下，我们认为水价、天然气价改及煤电双轨制取消有望率先推进。水价改革试点将逐步扩大，阶梯水价稳步推行。电力方面，改革路径可以分为两方面：一是在成本端推行电煤价格并轨。二是在需求端逐渐推进阶梯电价。天然气方面，预计川渝等地有望继两广之后成为第二批试点区域，而东南沿海的长三角、环渤海经济发达地区也有望紧随其后展开试点。

长江证券：

从供给着手布局反弹

由于中期产能等问题的压制，尽管货币增速趋稳，价格有一定下行，但是需求的企稳仍旧微弱，因此想依靠需求继续回升带动价格、带动盈利是不现实的。

我们认为，机会将来自实体供给面能否超跌，从厂商库存和销售的对比来看，“销售-库存”差同比回升至5%-10%，开始能够带动供需逆转，同时PPI同比持续反弹。因此，我们希望的反倒是，未来两个月企业继续担心中长期的产能以及对短期需求企稳的不信任感持续，这会导致10月看到的库存去化继续，从而给价格的短期反弹带来机会，并带动四季度及明年一季度盈利出现改善，未来布局反弹更应从供给着手。(魏静 整理)