技术革命逆转供求 原油价格下行压力沉重

□宝城期货金融研究所 程小勇

随着页岩油技术革命的苗头出现，全球原油市场供求格局将发生大的变革(供不应求转变为供过于求)，产出将超过需求的增长。结合当前经济复苏缓慢拖累消费和库存高企的因素，再加上中东局势缓和，后市，国际原油价格面临沉重的下行压力。

地缘炒作对油价影响递减

11月中旬，有以色列和巴勒斯坦冲击升级，市场一度担忧冲突将影响到中东原油的产出的运输(即苏伊士运河和SUMED管道)，WTI原油和Brunt原油全线冲高。

然而，小规模的地缘政治冲突对油价提振周期很短，一般是半个月至一个月左右，偶有小冲突升级为大规模的局部战争，影响周期最长也不过两年，在战争结束后，原油涨幅越大，向下回落的幅度也越大。目前来看，在美国等国际社会干预下，中东局势有所缓和，剩下伊朗问题会在后市对油价形成间歇性冲击，但不足以引发油价大幅冲高。

原油市场向供给过剩倾斜

首先，由于页岩油的技术革命，国际原油产出将加快。国际能源署预计，2017年美国将超越沙特成为全球最大产油国，到2035年美国将基本实现能源自给自足。而OPEC预计，到2020年，页岩油的全球供应量将达到200万桶/天，相当于非洲最大的石油出口国尼日利亚目前的石油产量，到2035年，页岩油的供应量将达到300万桶/天。作为全球头号的原油需求国，一旦转为出口国，对北美以外地区和整个能源贸易格局将引发巨变。数据显示，过去10年，美国仅向加拿大出口石油10万桶/日，而每天进口900万桶石油。国际能源署预计，北美将在2030年左右成为石油净出口地区。

此外，美国以外其他地区原油需求也在攀升，国际能源署预计，美国2015年石油日产量将升至1000万桶，并在2020年升至1110万桶，且预计沙特2015、2020年石油日产量分别为1090万桶和1060万桶，2035年将至1230万桶。

其次，原油产出受页岩油技术革命驱动而加快增长，但需求前景却不乐观。有机构预计全球日均原油需求2012年将达8979万桶，比此前预期减少48万桶；2013年将达9050万桶，比此前预期减少93万桶；到2016年将达9445万桶，比此前预期减少54万桶。

目前，国际原油消费疲弱、库存高企，同时库存下游产品比位居高位。美国石油协会(API)11月14日表示，美国10月原油及石油产品需求较上年同期下滑4.1%，冬季取暖油消费会有所回升的，但是汽油等消费会大幅下降，在美国石油消费结构中，汽油消费比重远大于取暖油消费比重。

国际能源署(EIA)数据显示，截至11月23日，美国原油库存(包括战略储备)为17.82亿桶，处于历史运行区间15-17亿桶的上方；而美国石油协会(API)公布的数据显示，美国原油库存在12月23日为3.72亿桶，也高于历史运行常规区间3.1-3.5亿桶。

此外，通过原油的库存消费比指标发现，当美国原油库存消费比处于历史运行区间16-21的上沿，达到19左右就暗示美国原油消费疲软。