私募正名再进一步备案制符合潮流

□中信证券研究部金融产品组

基金法修订案“二读”，进一步明确非公开募集基金监管方式。今年6月，基金修法完成“一读”。在收集完各方意见后，10月份基金修法进入“二读”程序。在“二读”中，基金法修订案要求担任非公开募集基金的基金管理人，应当向基金行业协会履行登记手续。非公开募集基金募集完毕，基金管理人应当向基金行业协会备案。对募集的资金总额和基金份额持有人的人数达到规定数额的基金，基金行业协会应当向国务院证券监督管理机构报告。

通过行业协会备案的方式，进一步强调行业自律。在借鉴海外对冲基金监管方式的同时，也使得募集流程较“一读”相比环节更加简化。

阳光私募规模增速连续两个季度下降。受二级市场震荡调整影响，三季度末投资二级市场的证券信托规模1690亿元，较二季度末1579亿元的水平增加7.67%。而2012年二季度末、一季度末该项指标分别为13.04%、11.25%。

投资于二级市场的证券信托规模增速已经是连续两个季度下降。规模的攀升表明私募这种合作方式的生命力依然旺盛，而增速的放缓则是目前市场疲弱、投资者信心不足的写照。

银监会拟放松信托参与期货限制，拓宽投资范围。银监会于去年6月发布的《信托公司参与股指期货交易业务指引》，对信托公司制定了严格的风险控制指标及措施。到目前为止，已有五家信托公司获得了参与股指期货的资格，但参与股指期货的信托产品数量有限。业内一直在呼吁放宽信托参与股指期货限制，拓宽期货投资范围。据媒体报道，监管部门正在酝酿修改相关指引。

较为严格的限制，使得一些对冲或交易策略难以施展。虽然业内探索出一些方式来规避限制，如通过伞形信托规避“卖出股指期货合约价值总额不得超过集合信托计划持有的权益类证券总市值的20%”的条款。但这类擦边球的做法，无形中增加了管理成本，降低了透明度。限制放松后，阳光私募向对冲基金转型的基础将进一步夯实。范围放开后，以期货为投资标的的策略将正式通过信托这种形式登上金融产品舞台，丰富产品线，加重私募在资产配置天平上的砝码。

长假因素难解惨淡发行。10月份私募发行22只，发行数量为近37个月以来新低。其中非结构化产品发行5只，结构化产品发行17只。虽然从月度历史发行数据上看，10月份一般是产品发行的洼地，10月份产品发行数量一般都要低于9月和11月。但此次发行的大幅下降，除去长假因素，悲观的市场环境是背后主因。

截至2012年11月14日，纳入中信证券私募基金10月份评价的私募产品达到1105只。从今年以来收益看，具备业绩数据的879只普通型私募平均收益率下跌1.79%，约37%数量的基金获得正收益。74只多组合型产品下跌0.64%，20只债券型产品上涨6.10%。从10月份收益看，具备业绩数据的968只普通型私募微跌0.01%，76只多组合型产品下跌0.63%，而33只债券型产品上涨0.75%。

观察10月份业绩，普通型私募产品中收益最高上涨接近16%，四只产品涨幅超过10%。收益最低下跌11.66%，八只产品跌幅超过7%。10月份收益率跌幅居前的私募产品中出现了一些今年以来收益率较高的私募。这些私募投顾管理的产品大起大落，是其历史投资风格的延续，同时也在提醒其他管理人在进攻的同时也应兼顾防守。

2012年10月，共有285只普通型私募参与中信证券私募基金三年评级，其中26只基金获得五星评价。10月五星产品变动较少，仅麦尔斯通2期由上期四星提升到本期的五星评价。五星私募产品近一个月和今年以来收益分别为0.57%、2.8%，均超越同类产品平均水平。