■交易员札记国债收益率下行遇阻

□中国邮储银行 董晶晶

周二，货币市场资金融出方有所谨慎，导致7天回购利率较上一交易日上行15bp，但午后资金面趋于平稳，全天呈略紧平衡状态。

现券市场较为活跃，利率债方面，3、5、7、10年国债在下行近一周后继续成为市场交投热点，成交则涨跌互现。其中，5年国债在3.1%位置遇到阻力；10年国债较上一交易日上行2BP，成交于3.5%；3、7年国债虽继续领涨，但看涨空间不足。国债此轮10个BP的同步下行，已经让部分中资交易盘场外观止，而外资盘依然是买盘主要推动力量。周三有5年国债招标，此次招标将是现阶段国债市场收益率检验的标的，中资行能否认可此轮的上涨幅度，还要受到一级市场的考验。

金融债依然羞涩难涨。由于新一轮福娃债招标利率除10年期外均小幅低于预期，短端品种终于连续第二个交易日有所起色，3年国开债在部分外资和中资盘带动下，成为当日活跃品种。在外资代客盘只做多国债品种，而对金融债授信不足的情况下，此轮金融债只随同市场下行了3-5BP，未来在资金面渐好助推下有一定补涨空间。

信用债市场依旧火热，收益率小幅下行2BP。周一协会新的指导价格中，1、3、5年AA+/AA品种较上期下行1-3BP，由此激发一级半市场再次争夺新发溢价优质中短期票据；中低等级城投债连续多日的收益率大幅下行后已显平稳，但未来养券吃息规则不会就此停滞。

后市来看，12月中下旬之前资金面趋于宽松已被市场认同，这将是利多因素；而美国财政悬崖导致的海外避险情绪是否会有所收敛将是市场的风险点，其震荡程度将左右债券市场。加之12月中旬后，中央经济工作定调也将陆续明朗，经济企稳的强度逐步被感知，二级机构成员对明年的市场或将重新布局。预计接近年底时，债市逻辑将会更加清晰化。