券商分析师认为企业结汇意愿未明显回落

□本报记者 张泰欣

多位机构人士表示，企业结汇意愿在当前并未明显回落，当前及未来外汇占款偏低可能主要是由于金融体系新增外汇资产低于预期所致。

企业结汇意愿未明显回落

10月新增外币贷款规模大幅上升，但外币存款增长乏力，同时外汇占款增长低于预期，这可能是由于私人部门借贷外币后通过资本项目流出所致。此前几个月，央行口径的外汇占款增长速度一直低于商业银行口径也印证了这一点。离岸市场的NDF数据显示，中期人民币贬值预期仍存，资金流出压力未明显放缓。同时，美国新兴市场投资基金研究公司(EPFR)监测的数据显示，流向新兴市场的资金速度开始放缓，这至少表明证券投资基金对新兴市场偏好已有所回落。

兴业证券宏观经济分析师王涵表示，一般来说，外汇占款主要由金融体系新增外汇资产与企业的结汇意愿共同决定。从企业角度来看，在人民币短期升值预期回升的背景下，企业结汇意愿上升，9月银行结售汇实现顺差且收汇结汇率回升印证了这一点。企业结汇意愿在当前并未明显回落，当前及未来外汇占款偏低可能主要是由于金融体系新增外汇资产低于预期所致。

他表示，目前“热钱”大规模流出似乎与人民币短期升值预期回升不符，其原因可能是央行有意控制了同商业银行的外汇交易规模。此外，部分以人民币计价的资金通过香港等渠道流入，没有产生外汇占款，这在一定程度上造成了外汇流入的减少。

国泰君安宏观经济分析师姜超认为，今年三季度以来，外汇占款口径“热钱”的流出速度不断加快，这一趋势将延续到今年底、明年初。

对宏观经济冲击有限

通过对高盛高华“外汇购买头寸(外汇占款)”与FDI及贸易余额数据的分析显示，去年10月之前，“热钱”流动主要以大额流入为主，但这一趋势在过去一年中出现逆转。历史数据显示，“热钱”流动不仅受利差影响，更受中国宏观经济因素和外围避险情绪转变的影响。

虽然美联储宣布执行QE3对资金流的影响目前尚难以观察，但此前量化宽松政策的效果表明QE3可能不会对资金流动向产生显著而持续的影响，除非QE3同时为美国经济增长前景与市场信心带来了实际改善。高盛亚洲宏观分析师邓敏强表示，当前及短期内“热钱”流动对中国宏观经济的冲击应较有限，但相关波动性可能会给中国央行的流动性管理带来一定牵制。