投资评级简报

通策医疗(600763)

期待新院拓展突破瓶颈

东方证券研究报告指出，公司前三季度的利润增长基本符合市场预期，在较高的基数上，仍然实现了30%以上的增长。公司三季度收入增速有所下滑，是受到同比高基数和场地限制的影响，但新的杭口亿元大楼有望缓解这一瓶颈，使杭口重新回到较快的增长态势。此外，公司的毛利率水平三季度同比继续提升约1个百分点，显示公司产品结构在继续调整，规模效应持续提升。

公司前期已经披露了其对新杭州口腔医院大楼的购买和承租规划，新大楼地面营运面积超过2.5万平方米，较原有杭口1.5万平方米的运营面积明显提高，有望帮助杭口突破场地限制，并调整分院布局，减少租金波动。

近期通策医疗在口腔和妇幼生殖领域的对外合作较多，继与波恩霍尔公司签订辅助生殖框架协议之后，公司又与国际著名的ACTA齿科签订合作协议，在教育和职业培训等方面进行合作，将有助于公司培养后续医生梯队，吸引更多人才加盟，也有助于提高公司的国内外知名度。

预计公司2012-2014年EPS为0.57元、0.76元、0.96元，公司目前在口腔领域的区域布局思路清晰，辅助生殖领域的布局亦值得期待，仍然非常看好公司在这两大市场的发展前景，维持长期“买入”评级。

中国国旅(601888)

海棠湾项目值得期待

海通证券研究报告指出，目前的三亚免税店，面积受限，商品和品牌的丰富程度受到限制；更重要的是，购物空间受到限制，购物显得较拥挤；此外，位于市区，对亚龙湾游客的吸引力受到影响。因此，目前三亚免税业最大的问题是供给瓶颈，这也是免税渗透率较低、客单价较低的最重要原因。海棠湾项目建成之后，免税运营面积大幅增加，购物环境大幅改善，网点分布也更加合理；而且，公司有条件进行差异化定位，这对于吸引高净值的客户有很大的好处。

粗略测算，2015年“海棠湾+三亚店”销售额有望达60亿元-70亿元；待海棠湾片区成熟后，有望超100亿元。2010年大陆游客在澳门的人均购物支出约825元；2015年三亚豪华酒店客房数约2.4万间，按60%出租率测算，年接待游客约500万(豪华酒店接待的游客与赴澳门的游客更具可比性)，按人均800-1000元估算，“服装+珠宝+手表+手袋”销售额有望达40亿元-50亿元。参照目前香化的销售情况，估算2015年销售额有望达20亿元。

公司海棠湾项目盈利前景值得期待，且后续仍有诸多可能发生的看点，如入境免税店的放开、中出服牌照的收购、“出境购物，入境提货”模式的铺开、海南免税政策进一步优化等。公司中长期成长值得期待，维持“买入”评级。

华录百纳(300291)

业绩稳定增长

日信证券研究报告指出，公司前三季度收入2.55亿元，增速基本符合市场预期；第三季度收入达1.27亿元，同比大幅增长61.35%。三季度《老爸的爱情》、《时尚女编辑》等项目上星播出，取得了良好的播放效果，次首轮发行正在顺利进行之中。其中，《中国骑兵》在江苏卫视晚间黄金档播出，收视率稳居CSM44城市同时段第二名；《时尚女编辑》网络总点击量超过 2.1亿。同时，公司参与投拍的电影《痞子英雄之全面开战》取得票房9150万元，也为三季度收入同比大幅增长做出贡献。

   四季度业绩稳定增长值得期待。电视剧《乱世三义》、《歧路兄弟》和《媳妇的美好宣言》，将陆续在四季度确认。其中，《媳妇的美好宣言》是“媳妇系列2”，已确定将在11月8日于深圳卫视、北京卫视、上海东方卫视首播。另有《风雷动》、《零炮楼》、《战雷》和《浪漫我心》等4部剧均进入后期制作，部分剧可能在今年贡献收入。

公司致力于制作精品剧，并保持稳定经营的特色，在日趋激烈的电视剧市场保持着良好的竞争力；同时，公司有望显著受益于电视剧行业成长以及行业集中度的提高。上调公司评级至“强烈推荐”，预计公司2012-2014年每股收益为2.00元、2.72元和3.60元。