■记者手记分级基金的“对赌”诱惑

□本报记者 李良

首次“到点折算”引发的分级基金A份额(低风险份额)和B份额(高风险份额)惊心动魄的“对赌”之战，让投资者们开始重新认识A份额的价值。

长期以来，A份额在分级基金的设计中只是一个类固定收益产品的存在，其作用更多体现为向B份额提供足够的杠杆支持。这种有些“根深蒂固”的观念，让A份额成为分级基金场内交易中最不活跃的部分———投资者对其索取的只是到期分红的收益率，甚少有交易的需求。然而在首次“到点折算”的“对赌”大战后，投资者们突然发现，A份额不仅可以有着固定收益产品的功能，还可以充当看空A股的“空头”角色，而且这种角色一旦获得成功，其收益率要大大高于其隐含的年化固定收益率。

显然，这种诱惑是难以拒绝的，于是资金蜂拥而入，A份额的交易活跃度大幅度提高，也就出现了自8月份以来部分A份额涨幅高达15%左右的现象。同时，这意味着新一轮的“对赌”已然开始。

   海通证券的测算数据显示，涨幅最大的两只分级基金A份额，其所对应的母基金离“到点折算”条款已然不远———以11月9日收盘计算，若中证500指数下跌12.93%，信诚中证500分级基金将进行“到点折算”，中证500A将获得消除折价所带来的收益率；与此同时，若深证100指数下跌13.61%，银华稳进也将赢得这场“对赌”游戏，投资者获得意外的超额收益。也就是说，只要A股不断下跌，在这场“对赌”游戏中提前入场的A份额投资者，有望将丰厚收益纳入囊中。

不过，持有B份额的投资者并不会因此坐以待毙。事实上，伴随着对中国经济阶段性企稳的预期日益强烈，部分资金开始介入B份额，与A份额的投资者展开激烈的博弈。倘若A股市场短期内因多重利好出现一定幅度的反弹，B份额的持有人将获得这场“对赌”之战中的阶段性胜利，且这种阶段性胜利所带来的场内交易价差相较于A份额更为丰厚。而在真正触发“到点折算”条款之前，这场“对赌”战役必将不断持续。鹿死谁手，尚难预料。