■交易员札记利率产品交投清淡中低评级城投债火爆依旧

□中国邮储银行 董晶晶

周四，货币市场资金面依然宽松，隔夜资金供给旺盛。上午招标的两只口行债中标利率均低于预期。5年品种中标利率3.99%，比预期低4BP，大行为配置主力，但随后的追加情况不甚理想，二级市场抛盘涌现。贴现债需求不旺，与中标利率过低相关，但在资金面趋于宽松的前景下，短端产品的流动性优势依然看好。

利率市场依然交投清淡，7、10年国债在投资盘和部分交易户的参与下收益率下行1BP，短端品种3年国开120239对峙活跃，收益下行2BP。此外市场再无看点。

信用债依然以接近到期的短融交投为主，配置剩余期限几个月的短融不但能享受较高票息收入，且能规避中端期限信用利差难以缩窄的现实，在7天回购利率维持在高于3%的状况下，养券收益折扣上升。由于10月行情已令部分新开仓基金的仓位接近饱和，再加上未来信用债供给压力偏大，3、5年的AAA、AA+的中票下行空间有限，一些新发券种已经失去溢价优势。不过，中低评级城投债火爆依旧，高票息覆盖资金成本优势再次体现，何况真正的信用风险爆发在债券市场仍然还是种概念。

目前经济企稳态势已基本被市场认同。QE3在奥巴马连任后会继续发挥效应。如果现阶段保持投资过热和资本流入过快，明年可能会有新的通货膨胀压力，目前基本面对债券市场影响已经转负。但未来两个月，外汇占款增长加上财政资金投放，使得资金面足以支撑市场需求，加上通胀尚显温和，不排除债券市场在银行保险的配置压力下，迎来一次收益率下行机会。建议以中短期为主博曲线陡峭端，若参与长久期需快进快出，交易机会仍然值得期待。