场内T+0货币基金或重构理财市场格局

首只场内T+0货币基金——“添富快线”的获批，不仅意味着基金业的市场空间拓展，更是利率市场化大潮下，国内传统理财市场重构的契机。券商可借此改善保证金持续流失的局面，更可借此转型为综合财富管理机构，重新吸引储蓄资金的流入。

如果有这样一种货币基金：预期收益和其他货币基金接近，支持交易时间资金T+0可用，起始投资门槛1000元，追加投入1元起，无须额外办理登记手续、直接在交易所买卖(申购赎回)，这样的产品，会有多少投资者为之心动?

而根据证券业协会的数据，2010年末，100家券商的客户保证金余额为1.23万亿，而截至2011年末，全国109家券商的客户保证金陡降为0.7万亿。一年之间，券商保证金的流失量达5000亿元以上。如果投资者账户内的收益率能够接近到理财产品，又有多少购买了理财产品的场外资金可能回流?

因此，首只场内T+0货币基金——“添富快线”的获批消息，不仅意味着基金业的市场空间拓展，更是利率市场化大潮下，国内传统理财市场重构的契机。券商可能借此改善保证金持续流失的局面，更可能借此转型为综合财富管理机构，重新吸引储蓄资金的流入。证券业和基金业或以此在低风险市场中与银行分羹。

变化正在发生。

解密“添富快线”

据了解，汇添富收益快线货币基金(后称“添富快线”)日前已正式获得发行批文，该基金的最大看点在于，在上证所交易时间内，赎回该货币基金得到的资金，即时可用于买入沪深交易所内的其他挂牌股票基金等上市品种——即所谓的T+0资金可用。

这显然会对目前的场内资金产生吸引力。更重要的是，伴随券商非现场开户在未来的成行，证券公司借助添富快线这类低风险产品便利的交易手续和堪比市场利率的收益水平等优势，完全有可能上演从银行吸引回流庞大的理财产品客户群这一大戏。

据悉，汇添富收益快线基金在投资管理上与其他货币基金没有大的不同。基本上，可以视之为，久期较低的货币基金(平均剩余期限不超过120天)。

而在交易时间上，添富快线与沪深交易所的交易时间保持一致，为上午9：00- 11：30，下午1：00-3：00。另外，在交易方式上，也与普通股票一致，输入交易代码即可申购赎回，对于熟悉股票操作的投资者而言，几无门槛。因此，添富快线便捷性可谓突出。该产品对于投资者来说，没有学习、适应新系统的成本，对于券商来说，没有培训客户的成本。

另外，该基金产品遵循“每日分配、每日支付”原则，根据每日基金收益情况，以每百万份基金净收益为基准，为投资人每日计算当日收益并全部分配，当日所得收益结转为基金份额参与下一日收益分配。当日申购的基金份额自确认之日起享有基金的分配权益；当日赎回的基金份额自赎回确认之日起不享有基金的分配权益。也就是说哪怕只持有该基金一天甚至不到一个完整的交易日，投资者也能获得相应的投资回报。

值得注意的是，按照监管要求，添富快线每日赎回量将考虑该产品的现金类资产比例而设置一定的上限额度。不过，相关人士表示，模拟运作测算显示，非常大比例的集中赎回导致无法赎回的概率将非常小。在该产品运作初期，“添富快线”在投资上会充分考虑产品的流动性要求，保证通常情况下的日常赎回需求。

证券市场缺乏低风险理财产品

根据证券业协会的相关数据，截至2011年末，全国共有109家券商，相关客户证券账户内的资金余额总量达到7048.58亿元。此前的2010年末，客户证券账户内的资金余额总量更超过1.2万亿。

情况的发生源于场内低风险、高流动性产品的缺失。目前，大部分券商客户的保证金仍只能获得最低的银行利息。根据行业约定，普通投资者保证金账户内的资金按银行活期利率计息(目前为每年0.4%)。这意味着，客户资金账户上资金余额若保持在1万元左右，其一年的利息收益只有40元。

与此相比，过去一年，交易所和银行间市场的短期拆借利率水平多在3%一线，货币基金过去一年的累积收益水平在3%~5%之间。银行短期理财产品(30天)的回报率也普遍接近4%。上述利率水平远高于保证金的回报率。由此导致了巨大的资金流失步伐。一些第三方统计显示，场内资金流失的第一目标是银行理财产品。

那么，为何至今保证金收益仍然徘徊在0.4%的活期利率附近呢?一些券商的研究员表示：一是证券市场内缺乏交易便捷的低风险理财产品，如果不流出证券市场，保证金只能作为活期趴在账上；二是因为保证金市场相对割据。券商作为股民保证金的管理方，根据协议可获得1.2%以上的利差，这使得券商并没有很大动力去改变目前的保证金存在状态。

产品创新逐步改变格局

不过，在利率市场化和金融创新大潮的冲击下，曾经铁板一块的保证金已经出现了撼动的局面。一方面，包括商业银行和信托公司在内，纷纷营销现金类理财产品分食部分保证金“蛋糕”。虽然上述产品的赎回资金到账仍有一定时滞——类似传统货币基金——但已开始分流部分保证金。而显然，股民保证金收益率过低成为保证金流失的一个重要原因。

另外，券商内部为应对这一态势也逐步开始推出特定的理财产品，在保证“资金赎回T+0”的前提下一定程度内提高股民的保证金回报。据悉，此前信达、国泰君安、华泰证券、银河证券等公司内部已经有类似产品推出。

不过，一些业内人士称，上述“现金宝”类产品通常要求单笔保证金存入额必须不低于50000元，每次追加投资1000元的整数倍等。首次办理业务须另行签约等。而且，部分券商会加收0.7%的管理费，或要求超过3%的部分利润分成。因此，整体收益率大多徘徊在1.8~2.3%。

而“添富快线”这样的货币基金，则通过交易方式的创新为券商提供了留着场内闲置资金的途径，并为券商吸引新的增量资金提供了有效工具，目前已知，添富快线的收费标准和传统货币基金保持一致，无须另行办理开通手续，1000元为最低买入单位，1元为追加投资单位。这已明显与现金宝类产品形成互补。

华泰证券王群航认为，汇添富这只新货币基金会使得券商的经纪业务生态发生较大的变化。无论从哪方面来看，该基金都具有较大的可投资价值，它可能改变我国投资者的财富管理习惯，让持币等待不再是一种常态，尤其是在股市行情遇到熊市的时候。(周宏)