指数步履蹒跚后市未必悲观

□申万研究所 桂浩明  

股市往往喜欢和人开玩笑，在大盘上周出现“四连涨”、投资者纷纷看好后市将冲击2150点的时候，行情却来了个逆转：先是试探性地微幅下跌，而后则大幅回落。在本周二，股指在盘中跌破了2100点，乌云似乎再度笼罩在了股市上空。

有人把这种走势的出现归结为近期的几则利空，包括秋季广交会参会人数与成交额均有所减少、一批IPO审核已经过会的公司等待发行的时间快要接近半年，以及短期内限售股的解禁数量巨大等等。诚然，这些的确都不能认为是股市的什么好事情，但是客观上也不是什么大的利空。因为一来，其本身就是人们预期到的事情，算不上什么新的负面新闻，像在今年的外贸形势下，谁也不会指望广交会会出现奇迹。再者，每个月的限售股解禁数量都是早就公布出来的，并非现在突然增加。二来，IPO过会并不等于拿到了核准发行的文件，因此也就不存在过会后半年内一定要发行的事情。因此，将一批公司的IPO已经过会快半年了这一事件作为当今股市下跌的理由，多少显得有点牵强附会。其实，如果就市场运行的内外环境来说，现在应该说是比较平静的，并没有超出预期的情况发生，更没有出现足以引发股指暴跌的事情出现。

但是，毕竟股市还是跌了。为什么会跌呢?原因很简单，主要还在于市场缺乏向上突破的能力。一段时间来，股指基本上就围绕着2100点作上下波动，这表明目前多空力量在此是基本平衡的。在本周一股指上行到2123点，这就十分接近近期股指波动的上限了，这个时候要实现向上的突破，直观地讲沪深股市就要至少单日放量到1500亿元以上。可是相当长的一段时间来，股市成交低迷，很难达到这个水平。由于当天无从放量，自然股指也就难以上行。而市场的特点就在于，当上行遇阻以后，就一定会掉头向下去寻找支撑，而这个过程首先就是表现为一定幅度的回落。于是，这一幕在本周二就上演了。

也许有人会进一步问，市场为什么会缺乏上行的动力呢?其实分析一下宏观环境就清楚了。毕竟实体经济还没有真正企稳并反弹，同时货币政策也依然是较为稳健的，并没有发出明确的松动信号。再就股市本身来说，虽然IPO是放慢了，但这更多是因为市场本身的低迷，因为不是所有拟上市公司都愿意“瘦身发行”的。而传说中正大量入市的QFII，现在恐怕还是在路途上，至少现在尚没有迹象表明这种入市已经成为现实。而对广大投资者来说，此刻心态都是十分谨慎的，一方面已经意识到大盘继续深跌的空间有限，因此不太愿意继续减持股票，以至在低位抛盘很少；但另外一方面对于后市也不是太有信心，在没有看到更多利好乃至利好兑现的情况下，还是更愿意选择观望，至少不会在股指接近前期高位时去充当冲锋者。应该说，股市处于小箱体震荡的格局，本身就表明涨跌皆难，特别是缺乏做多能量。这种状况，不会因为市场有“维稳”需求或者人们期望“维稳”而改变。在这个意义上说，当前所出现的股市调整行情，还是很正常的。

尽管时下股市步履蹒跚，但是对于未来阶段的行情，人们则没有必要看得太淡。不管怎么说，市场运行的大环境是在慢慢变好，股市本身的内在上涨力量也是在逐渐增加。现在实际上是处于一种蓄势的过程。由于环境条件的制约，这种蓄势可能还要持续一段时间，短期内市场不可能打破区间波动的格局。但是，随着时间的推移，情况会逐步得到改善。因此，尽管本周股市又探低到了2100点之下，但是后市则无须太悲观。