机械设备行业研究(含高端装备制造)(6)

机械设备行业研究(含高端装备制造)(6)

机械设备行业研究(含高端装备制造)第一名--国金证券研究小组(董亚光等)

与中国机械行业共成长

2011年底，我们在2012年度策略报告中提出“以正合，以奇胜”的观点，认为在宏观经济整体减速的背景下，行业的整体需求将受到负面影响，企业的表现差异化将加大，从而体现出其竞争力强弱和发展空间，需要自下而上的选择个股投资机会。从今年前三季度看，机械产品需求回落明显，多数企业效益表现不佳，行业整体投资机会不明显，印证了我们的判断。

机械行业作为国内制造业的重要基础力量，也是中国在全球范围内具有比较竞争力的产业。尽管当前机械产品需求受制于宏观投资环境，但我们注意到不少机械企业仍在积极地实现转型、升级、全球化，为长期增长打下基础。例如，今年有多家中国企业在全球竞标中，获得深海钻井船、半潜式钻井平台等海工装备订单，这表明海工装备制造业将有机会成中国下一个充满希望的行业。

当前的潜伏是为了今后更好的爆发，随着国内宏观经济环境趋稳，机械产品需求企稳后，2013年将有更多的机械企业脱颖而出。而我们也将继续努力，深入研究国内机械行业在国家经济结构转型、产业升级的战略机会，不断发掘相关投资机会，为投资者提供更多的投资标的，实现“与中国机械行业共成长”。

机械设备行业研究(含高端装备制造)第二名：招商证券研究小组(刘荣等)

部分细分行业未来五年增长确定

回顾即将过去的2012年，机械行业表现不佳，但招商机械小组对行业的判断基本准确，准确把握了一季度的估值修复行情，同时研究方向遵循产业政策和升级方向挖掘细分行业隐形冠军，重点推荐的机器人、富瑞特装、森远股份、恒立油缸表现强于行业指数!

虽然中国重工业化和城镇化速度将放缓，但是细分行业如智能装备、天然气装备、路面养护设备、水循环利用设备、轨道交通设备、航天航空装备及高端零部件将受益于产业结构升级与产业政策的陆续实施，未来五年增长确定，我们将不断挖掘细分行业隐形冠军企业，并把握机械行业明年复苏的投资机会。我们一直坚持敦行致远的研究风格，无论明年市场如何跌宕起伏，我们将与投资者并肩战斗风雨兼程!

机械设备行业研究(含高端装备制造)第三名：银河证券研究小组(邱世梁等)

行业集中度继续提升 强者恒强局面将强化

超额收益率来自景气下行、行业业绩超预期，或景气上行、行业估值提升带来的超额收益。

工程机械机会仍要等待，行业龙头存在投资机会。中期看，行业属性由“周期+成长”过渡到“周期”。短期看，基建投资、地产投资、中长期信贷数据、PPI改善，但铁路设备订单、工程机械销量未见改善，盈利低点在三季度已显，但未来复苏力度较为微弱，投资时机预计在2013年一季度。同时，行业集中度将继续提升，强者恒强的局面将强化，仍看好龙头。另外，中短期回报率空间取决于股价下蹲深度。中期看，未来3年中联重科和三一重工收入有翻番空间，市值上涨空间在60%-80%。我们一直坚持中联重科和三一重工市值收敛、估值收敛的观点，虽过去10个月中联重科跑盈40个百分点，但目前首先品种依然是中联重科。2013年年初，三一重工也将纳入我们的投资组合。

景气上行行业包括油气装备、航天军工、快速成型板块。该板块也可归结于行业高景气度下的主题投资机会，看好油气装备(北人股份、惠博普、通源石油)、航天军工(中航电子、洪都航空、航空动力)、3D打印及快速成型制造(南风股份、中航重机)。这些板块目前估值高，但市场波动会提供低价买入机会。

机械设备行业研究(含高端装备制造)第四名：申银万国证券研究小组(李晓光等)

明年上半年工程机械股存在超额收益

展望未来十年，我们整体认为机械设备行业面临的宏观环境与前十年会有所区别，需求下沉、国际市场开拓、能源结构变革、环境友好、国防力量提升、进口替代深化是面临的主要环境。把握这一趋势，我们相应看好工程机械、天然气装备、节能设备、北斗导航、基础配件、基础工艺、智能装备和仪器仪表。

工程机械领域方面，虽然挖掘机和装载机的销量回升速度仍低于正常的季节性特征，但在基建增强的确定性背景下，房地产新开工的预期在销售维持、去化率提升的情况下将逐步改善，我们预计明年上半年工程机械股票的底部仍处抬升过程中，重拾超额收益。能源装备领域方面，非常规油气受益于能源格局调整。“十二五期间” 非常规油气将取得突破，其中的专有设备生产商将受益。国土资源部页岩气第二轮招标的中标主体将从勘查部署、资金预算和保障措施等方面综合考查，投资规模将大概率高于最低投资，建议长期关注龙头设备生产商。节能设备领域上，《工业转型升级投资指南》和《“十二五”节能环保产业规划》均大力推广一级、二级能效螺杆空压机，组装产能将逐步退出市场，具有技术优势的龙头公司市场占有率将进一步提升。

机械设备行业研究(含高端装备制造)第五名：兴业证券研究小组(吴华等)

把握超跌反弹和政策主导两条主线

目前机械行业依然处于去库存的过程，预计四季度末能回到正常水平，而产能利用率已经低于2008年最低点，并处于继续向下的趋势，设备开机率的疲软揭示目前下游需求不足，应收账款持续高位并有进一步恶化的迹象。从过往20年的投资周期来看，一般每五年一个小周期，上升周期两年半，下降周期两年，筑底半年，由此我们预计2009年1季度以来的小周期在明年2季度左右能达到底部区域。但从中长期来看，前期累计的庞大产能对行业来说是个极大的制约因素，毕竟需求已不太可能恢复到四万亿的高度。很有可能未来的投资机会来自产能减少的速度大于需求减少的速度的子行业。

装备制造业是一国之根本，我国需要去传统制造杠杆，加先进制造杠杆。我们认为，明年制造业存在超跌反弹和政策主导两条主线，看好军工和智能制造业，以及一部分优秀的油气装备公司，对于传统的投资相关公司，建议关注铁路投资相关的高弹性公司。

机械设备行业研究(含高端装备制造)入围奖--海通证券研究小组(龙华等)

关注三方面投资机会

在全球经济低迷需求不振局面下，产能过剩是困扰国内制造业的核心问题，整个机械行业亦如国内整个工业体系面临重构与再生。集中释放的消费和投资需求带动了制造业产能的急速扩张，推高了对机械设备的需求；随着消费和投资需求向理性和常态回归，过渡外扩的制造业产能成为当前抑制机械行业需求和盈利的最大障碍。

站在当下的时点，我们更关注来自三个方面的投资机会，一是源于资源禀赋稀缺的国内常规非常规油气开发及利用，二是后续体制改革对依旧被压制需求的解放，三是政府部分管理功能从缺失到回归。油气资源开采方面，国内能源对外依存度高影响国家安全，随着政策支持力度的加大和投资对民营的放开，整个油气开采设备及服务行业具备快速发展的潜力。后续体制改革方面，过去的铁路货车统一由铁道部负责招标导致企业需求被压抑，随着铁道体系的改革和国内路网效应的不断释放，供需双方将更加市场化，需求有望加速放出。政府管理功能从缺失到回归方面，随着社会对食品、生产和日常安全健康的逐步重视，政府有望加速对相关领域的立法，食品安全、生产安全和健康安全相关的分析检测仪器需求有望逐步体现。

今年以来机械行业景气和盈利的快速下滑在情感之外意料之中，翘首期盼却姗姗来迟的需求复苏一次又一次拉低板块本已脆弱的估值体系，但努力从残酷的行业现状中找出能经受时间考验的投资机会是我们一直的努力。