■交易员札记经济入反弹期债市将持续承压

□中国邮政储蓄银行 刘晋

周四公布的汇丰PMI出现较大反弹，从9月的47.9上升到10月的49.5，中采PMI虽然仅仅从49.8上升至50.2，反弹幅度不大，但是却站在了荣枯分界线之上。经济的持续反弹继续对债市施加压力，周四现券市场抛盘偏重，尤其是股市的大幅反弹引发了基金的减仓，其中抛压最重的品种是3年国债、5年非国开金融债和10年国开债。

经济的反弹才刚刚开始，未来不断出炉的经济数据将让债市持续承压，再考虑到18大以后新领导班子的经济刺激计划，以及未来通胀中枢水平的确定性抬升，债券市场短期内难言乐观。即使下调准备金率对市场也不是利好，这将导致对经济和通胀反弹担忧的进一步升级。除非欧美经济出现走软，考虑到欧美股市尚在高位，这有可能引发海外风险偏好的下降。每年的四季度和一季度都是债券供应较少的时候，供求关系的好转或能为市场分担些压力。

总体而言，目前市场收益率处于较高位置，进一步上行风险或有限，2010年10年国债上到3.80%时CPI已经达到5%以上，基本面不可同日而语。相对5年以上金融债超过4%的收益率，目前公开市场3.35%的逆回购，既提供了稳定的资金来源也保持了稳定的价差收益，这都对收益率的继续上行有所抑制。不过市场短线的压力不可忽视，我们暂时持比较谨慎的观点。