供需平衡支撑塑料期价

□招商期货研究所 马斐

在供需紧平衡的支撑下，虽然大连塑料(LLDPE)短期内还面临较大压力，但中长线而言重心将逐步上移。

上游成本端风险有限

供需宽松、美国商业库存高企、美国大选和消费淡季都对原油期价有明显的抑制，包括高盛在内的机构纷纷下调原油价格预期。笔者认为原油短期会承受较大的压力，但风险有限，随着时间的推移，原油上行的可能性将变大。从消费的季节性来说，冬季来临会加大对取暖油的消费，而且虽然美国商业原油库存高企，但是馏分油库存低于5年平均，后面有加快炼制的需要。而且宽松的货币政策和中东地缘政治也是支撑油价的重要因素。

从亚洲石脑油和乙烯单体的角度看，两者的裂解利润过高，蕴含了一定的回落风险。但根据笔者目前了解到的石脑油库存和乙烯单体的供需状况，在原油回落风险有限的情况下，石脑油和乙烯单体的走势回落幅度也会比较有限。LLDPE同样如此。

供需紧平衡支撑价格

从供需角度看，今年会延续四季度需求旺季的情况，新产能投放影响有限。今年按计划投放新产能75万吨，分别是大庆石化30万吨和抚顺石化45万吨。考虑到投放时间和投放后的负荷，四季度因新产能导致的增产不会超过10万吨。而进口方面，内外盘价差不具备同比或环比激增的条件。而四季度是需求的旺季，从今年已公布的前9个月下游产量来看，同比、环比增长均较稳定，结合笔者调研情况反馈，今年旺季仍然可期。

   紧平衡的供需面对LLDPE价格会形成较强支撑，但会受供需节奏影响而出现波动，甚至是较大幅度的波动。一个重要的观测指标是库存，包括石化厂家库存、社会库存、港口库存以及期货库存等。就目前情况看，笔者认为社会库存、港口库存和期货库存将会变化不大，而需求节奏上的变动将会通过石化库存和出厂价来体现。换而言之，在供需紧平衡支撑价格的大格局下，石化库存和出厂价是一个重要变量，反映节奏。

基差持续高企

今年以来LLDPE的高基差(定义为余姚塑料城报价-期货主力合约收盘价)持续处于高位，期货持续高贴水现货，10月29日更是高达745元/吨。这种情况产生的背景是悲观的宏观预期和消费预期。但较高的基差也限制了下行空间，特别是供需紧平衡对近月合约的支撑不容忽视。

显然，短期内LLDPE还面临着较大的上游压力，后期这方面压力会减小。随着时间推移，这两方面压力会逐步转弱，因此逢低买入LLDPE，特别是1月合约的机会将会显现。