债市外部条件依然偏多10年期续发国债获积极认购

□本报记者 王辉 上海报道

财政部24日续发招标了今年第十五期记账式附息国债。招标结果显示，本期剩余年限为9.83年的10年期固息国债中标参考收益率为3.5348%，符合市场预期，认购倍数则达到了1.94倍。分析人士表示，尽管当日公布的10月份汇丰PMI初值创出49.1的近3个月新高，但实体经济复苏势头整体依然较弱，此外，通胀压力持续缓解、资金面预期改善等因素也都对债市向好提供了稳固支持。总体来看，主流机构对于利率债的配置需求依旧稳固，四季度债市收益率水平上行动力较小。

配置需求依旧较强

2012年第十五期记账式付息国债为10年期固息品种，票面利率为3.39%，起息日为8月23日。9月19日，财政部就本期国债进行了首次续发行招标，中标价格99.30元，认购倍数1.67倍。

发行结果显示，24日续发行的本期国债中标价格为99.4217元，对应发行参考收益率3.5348%。交易员的消息进一步显示，本期国债全场认购倍数1.94倍，边际倍数4.21倍。首场260亿元招标结束后，本期债券又获得1.4亿元追加，最终实际发行量达到261.4亿元。

   此前机构给出的中标利率预测区间在3.50%至3.55%左右，实际中标利率符合预期。而相较于当前二级市场3.55%附近的收益率水平，本期续发国债加上手续费率后，收益率基本与二级市场持平。

国泰君安交易员胡达称，近期经济数据不错，但就此判断宏观经济筑底复苏无疑言之过早，基本面对于市场并不构成太大影响。就10年期国债而言，虽然一些机构从技术角度认为10年期国债当前的收益率水平有向3.60%附近靠拢的动力，但对于配置型机构来说，3.55%左右的收益率完全可以接受。

   国海证券分析师高勇标表示，四季度利率产品可能更适宜于采取持有策略，当前债市主流机构配置需求依旧旺盛。考虑到10年期国债3.50%以上的收益率依然有较明显的配置价值，此次10年期续发国债获得市场积极响应也在情理之中。

值得注意的是，受月末因素、25日商业银行准备金常规缴准等影响，24日市场资金利率涨势明显，交易员称当日四大行不再出钱，市场资金面较前几日明显有所趋紧。从资金面的角度来看，本期续发国债的招标结果无疑更显市场心态平稳。

收益率上行动力有限

9月下半月以来，伴随经济筑底、通胀回升、资金收紧的利空冲击被市场消化，债市触底后迅速回升，总体上延续了强势运行格局。而在市场收益率快速走低之后，谨慎情绪也再度出现。不过，此间多数机构普遍认为，四季度流动性回暖有望持续，而宏观经济、通胀等基本面对于利率债的影响则会较为中性，综合来看，债市外部条件依然偏多。

高勇标表示，汇丰PMI指数持续走高，虽然使得市场对于宏观经济复苏的预期正有所乐观，但另一方面，国庆节后商业银行资金面持续改善，加上前期市场对于四季度通胀抬升的忧虑更多是季节性因素的体现，因此债市的外部环境依然有利。

对于未来债券市场的运行格局，中金公司指出，尽管经济和通胀都已经阶段性筑底，但未来一段时间回升的力度预计都会较弱，而债市在三季度基本面有利时已经提前出现了调整，所以除非经济或通胀出现超预期的上行，否则债券收益率继续上升的动力并不强。

长江证券、南京证券等机构也认为，宏观经济与政策对四季度债市的影响在削弱，未来较长时间内基本面对利率债的影响将会较为中性，而资金面与市场供求的变化将继续驱动收益率曲线的变化，预计利率产品收益率将呈现震荡走势。