(四条)国信证券：零售板块仍存压力
(四条)国信证券：零售板块仍存压力
需求低迷仍然是影响零售行业的主要因素，深层次原因仍在于收入增长及分配机制的错位。行业配置上，我们仍然建议配置“品牌+拐点”公司，关注自有品牌仍有较大空间的企业，以及拐点特征明显、“并购价值”较高的零售公司。目前仍维持上述观点，高“并购价值”的公司包括南京中商、大商股份、北京城乡、中百集团等；而品牌公司方面，在金价上涨的情况下，建议关注上海家化、老凤祥、飞亚达。
2012年8月份我国社会消费品零售总额为1.7万亿元，同比名义增长13.2%，扣除价格因素，同比实际增长11.2%，环比微升0.1个百分点。我们判断零售数据走低将由10月开始，四季度增速将显著好于前三季度，且可持续至明年一季度。
8月份全国50家大型零售企业销售额同比增长9.1%，增速环比7月份(6.0%)提升3.1个百分点，同比去年同期下降13个百分点。8月服装及化妆品同比分别增长11.5%、14.1%，分别环比7月份提升5.0、9.4个百分点，但其他类别商品的环比改善幅度有限，其中纺织品、食品、家电增速环比7月提升2.8、2.4、1.1个百分点，分别达到11.5%、11.3%、9.6%。整体行业销售情况受制于消费需求低迷，仍然维持预期内的低位震荡状态。
零售板块近一年半内，以震荡走低为主基调，其内在逻辑是近年来零售业发展的基本原则———“老店养新店”逐步失效的结果：一方面，老店的增长减慢后，其利润增量下降；另一方面，伴随供给的增加，新店培育期加大。因此我们2011年底率先在行业内提出：零售业“盈利与收入增速的向下拐点”来临，将所有零售股三年的盈利预测下调10%，并下调行业评级；也指出了企业盈利不如预期可能不是个别现象。目前，上述两点未见明显改善，因此我们仍维持对该行业“谨慎”的判断。
研究成果展示
《2011年12月报：2011年业绩低于预期可能不是个别现象》2012年1月18日
《开启“后零售时代”》2012年5月29日
《从美国零售变迁看中国2012年》 2011年11月21日
《解构社零-是先行指标吗》2012年1月11日
《南京中商-600280-轻装减负?业绩拐点》2012年2月27日
【责任编辑：周发】
