■信托理财信托“资金池”或规范投资者不必过于担心

□北京恒天财富 侯仁凤

近日，银监会对信托公司“资金池”业务进行调研并将出台规范性政策的消息传得沸沸扬扬，一些报道甚至将信托“资金池”业务称为“庞氏骗局”的新变种。很多投资了“资金池”类信托的投资者忧心忡忡。

所谓信托“资金池”类，是指非指定投资方向的信托，又被称为“资产管理类”信托产品。主要有“多对多”方式、“多对一”方式或者是TOT模式。“资金池”的资金收益率大多在6%左右，相对于其他信托产品收益偏低，但是高于银行理财产品。不过，由于投资分散，申购赎回灵活而得到一些风险稳健型资金的青睐。需要说明的是，“资金池”项目不是信托独有的，银行、券商、大型企业均有自己的“资金池”。

目前信托“资金池”的总规模没有官方数据，据估算为千亿元左右。代表性的产品有中融信托的圆融一号、融尊一号、金谷信托的信达四海、湖南信托的湘财盛系列，以及华信信托的恒盈理财系列等。今年以来，此类产品发行数量持续增加，几乎每家信托公司都有参与。这主要是由于某些项目经常断档，而某些产品，如房地产的展期项目投资者不敢介入，信托公司为了提高资金的使用效率，体现专业的资产管理能力，同时为了留住客户，导致信托公司对“资金池”项目的热衷。但必须说明，“资金池”项目无论在哪家信托公司都是刚刚起步，在项目审核入池上普遍比较谨慎。

这次引起监管层的注意，与“资金池”“长债短融”、“期限错搭”的特点密不可分。但这不是信托“资金池”独有的特点，银行“资金池”———理财产品、国有大中型企业的“资金池”均面临此类问题。目前，银监会进行摸底并对部分发行量较大的信托公司进行窗口指导，实际上有利于此类产品的健康发展。

已经持有的此类产品的投资者不必过于担心。

首先，信托“资金池”存在的基础是信托公司强大的资产管理和项目管理能力。作为四大金融机构类别之一，信托投资的经营范围较为广泛，可以涉足资本市场、货币市场和产业市场，是目前惟一准许同时在证券市场和实业领域投资的金融机构，投资领域的多元化可以在一定程度上降低投资风险。目前，信托公司在筛选产品入池时普遍有内控标准。只有符合此类标准的才可入池。这与“庞氏骗局”普遍没有真实项目依托有着本质的区别。

其次，目前信托“资金池”只是起步阶段，总规模只有千亿元左右。无论是与信托资产近6万亿元的总规模，还是与银行“资金池”———理财产品超过10万亿元的总规模相比，仍然处于风险可控阶段。银行“资金池”从2006年开始起步，2009年后规模开始狂飙。据年报显示，2011年仅工商银行理财产品就达到2.2万亿元。

再次，信托“资金池”最主要的问题是“期限错配”，与银行理财产品1天、3天、7天、33天等相对应的是信托“资金池”内标的的期限普遍在半年以上。很多“资金池”项目以TOT形式出现，只装一个或者有限个对应产品，“期限错配”程度并不严重。

最后，与信托“资金池”收紧同时引起大家关注的理财新闻是：某券商发行的收益率高达5.1%的某款灵通快利14天现金管理计划(券商的“资金池”产品)遭秒杀的新闻。而且银行理财产品在其发展壮大过程中也经历过监管层的多次窗口指导和规范管理，不应该把此次对信托“资金池”的窗口指导理解得太过狭义。