永高股份(002641)异地扩张深耕下游

□海通证券 江孔亮

 (S0850511030002)

公司是我国第二大上市塑料管道供应商，主要市场在华东地区。公司的品牌影响力和渠道建设是公司核心竞争力。公司产品线齐全，能提供“一站式”服务，在房地产调控背景下，为房地产企业全国配套的业务模式成为一大亮点。天津和重庆两个生产基地的建设标志着公司全国性扩张开始加速。

“十二五”期间塑料管道在市政、建筑、农村等多个市场大有可为。城市供水方面，规划改造供水管网9.23万公里，新建供水管网18.53万公里，其中需要塑料管道19.43万公里。城市排水排污方面，规划建设污水管网15.9万公里，其中需要塑料管道7.95万公里。建筑物给水、排水和护套管领域，城镇建筑的新建和改造对塑料管道需求巨大。农村饮水安全和农田节水灌溉将助力塑料管道在农村市场发展。

行业集中度提高是趋势所在，作为龙头公司遇发展机遇。结合国内外行业发展规律，行业逐渐向龙头公司集中。公司作为我国第二大上市塑料管道供应商，具有品牌、渠道优势，能提供“一站式”服务。作为综合管道供应商，公司经营以量取胜，薄利多销。在异地扩张的同时，深耕下游，探索出为房地产企业全国配套的业务模式，在房地产调控背景下，成为公司业务一大亮点。而且公司也是目前出口规模最大的塑料管道供应商。

预测2012年-2014年EPS为1.10元、1.34元、1.65元。综合比较相对估值法和绝对估值法我们得出公司合理价值区间为18.70元-19.75元，均值为19.23元。给予公司18.27元6个月目标价，对应公司2012年-2014年PE为17倍、14倍、11倍。目标价相对于公司10月18日收盘价15.88元，尚有15%的空间，给予公司“买入”评级。