物价指标传递新信号

□晓旦

本周国家统计局发布了一系列重要经济数据，其中9月CPI同比上涨1.9%，环比上涨0.3%。虽然9月CPI再回“1”时代，说明通胀已不是当前经济运行的主要威胁，但是其对证券市场的影响微乎其微。当下，央行对CPI数据的弱反应已经使投资者对CPI的变动感到麻木。相反，投资者对PPI的变动更为敏感。9月PPI同比下降3.6%，创出35个月新低，PPI环比则下降0.1%。PPI的下降会直接影响企业利润，出于对企业盈利前景的担忧，证券市场做出负面反应再正常不过。

分析9月CPI和PPI，有这样几点需要关注：

一是CPI趋势是否乐观。许多人认为物价趋势不容乐观，其基本出发点着眼于农产品价格上涨以及由此引发的食品价格上涨。今年由于干旱等原因，引起人们对粮价上涨的担忧，导致国际谷物期货价格飞涨。但是进入收割季以来，谷物的实际产量要好于之前预期，这使得大量投机资金退出国际谷物期货市场，其价格开始回归。今年我国夏粮已获增产，秋粮也丰收在望，粮食产量有望实现“九连增”。在这样的基础上，在未来可预见的数月内，农产品和食品价格不会出现大幅上涨，CPI也不会有大幅上扬的可能。

二是央行在现有CPI水平上会有何种政策措施。随着外汇占款增长下降，人们普遍揣测央行会采取降低存款准备金率的行动，然而央行未出此招，而是采取连续逆回购的方式增加流动性。现在随着CPI走低，人们揣测央行有可能降息，但笔者认为可能性不大，一方面，央行过去一段时间已经表现出小心翼翼的谨慎态度；另一方面，经济增长的局面还没有低迷到非降息不可的程度。此外，在上一轮货币紧缩周期中，央行过度使用了提高存款准备金率的手段，而升息手段用得很少，这也大大限制了现在使用降息手段的空间。

   三是PPI的下降趋势会持续多久。PPI持续回落显示企业盈利压力依然在加大。虽然PPI同比降幅创出35个月新低，乐观地看PPI环比降幅是在缩小，9月PPI环比降幅为5个月以来的最低，这种状况更能反映PPI最新变化和趋势。进入9月，工业品期现货价格都有所上升，煤炭、铁矿石、橡胶以及化工产品的价格都有企稳反弹迹象，这说明企业去库存进程趋于尾声，随着消费品需求的复苏，工业品需求也在恢复之中。可以预期，10月PPI环比会由负转正，企业盈利状况也会由此好转。