海陆重工(002255)产能释放进入发展快车道

□国海证券 谭倩

 (S0350512090002)

公司目前主业包括余热锅炉、压力容器及核电吊篮筒体等三项。战略重心定位于节能减排，预计未来将在环保和节能上发力成长。

公司目前余热锅炉收入占比70%左右，而订单结构中却仅占40%，尽管如此，考虑到公司目前的余热锅炉所涉足行业仅限于冶金(钢铁)、焦化、有色三个领域，未来随着国家节能减排政策的持续推进，将大幅拓宽应用领域，预计公司将进一步强化余热锅炉业务的发展地位，继续做好做强，同时销售模式上从单独销售锅炉向工程总包转变，加强配套产品生产建设也成为未来的发展必需。预计余热利用市场将进入新一轮高增长时期，公司是显著受益者。

公司今年压力容器订单有望突破10亿，而去年小于8亿。增长动力主要来自煤化工、石油石化、天然气以及公司不断推出新产品拓宽下游需求市场。同时增发募投产能3季度达产，销售收入有望保持快速增长，预计明年放量明显。

公司过去核电产品限于堆芯压力容器内的吊篮筒体委托加工制造，通过加强研发目前已经快速渗透民用核承压二三级压力容器，核电高毛利产品将显著提升公司业绩对于核电行业的敏感度。伴随核电重启时点的接近，将大幅提升公司未来核电营收和净利润水平。

预计2012-2014年公司EPS分别是0.68元、0.93元、1.17元，对应当前股价PE分别是20.5倍、15.0倍、11.9倍，首次给予“增持”评级。