关注A类份额定期折算收益

□东航金融  李茜

进入四季度，A类份额的定期折算又临近，一般来说，定期折算发生在每年年初或运作周年的最后一个工作日，将净值超出1元以上的部分以母基金份额的形式分配给投资者，类似于分红，也有少数A端基金折算条款比较特殊。本文只分析折价交易A端定期折算收益，因为A类份额定期折算收益类似于封基分红的填权效应，只有折价交易的A类份额才能赚取到这部分收益。不上市交易和溢价交易的A类份额不能填权，也就没有这部分收益。

下面我们对折价交易的股票基金A端、债券基金A端本次定期折算的收益进行测算。由于对折算后交易首日A端折价率的不同假设，会直接影响到测算的定期折算收益。因此，我们假设三种情况，分别是该基金去年定期折算后交易首日的折价率、该基金历史平均的折价率和目前的折价率。另外，下面所有数据的时间截点都是2012年10月9日。

从表1的测算可以看出，由于对折算后交易首日A端基金的折价率假设不同，因此测算的定期折算收益也有所差别。如果假设定期折算后交易首日A端基金的折价率等于该基金历史折价率的均值，测算的定期折算收益申万收益非常可观，高达16%。

由于前期A端基金大幅上涨，如果假设折算后交易首日A端的折价率与该基金历史平均折价率相同，今年的定期折算收益不太可观。具体基金选择上，假设按照10月9日的交易数据，投资者可关注申万收益、银华稳进、工银瑞信睿智A和双禧A的定期折算收益。

   由于测算的定期折算收益受折算后交易首日的A端的折价率影响较大，如果到期时实际的折价率与目前假设的折价率差别比较大，会很大程度影响定期折算收益。折算后交易首日A端折价率越大，定期折算的收益越小。双禧A和南方消费收益定期折算收益不但受折算后交易首日A端折价率的影响，还受到期时B端的净值影响较大。如果这几个月市场大幅上涨，到期时B端净值越高，A端定期折算的收益越小。对于申万收益，由于该基金特殊的向下折算条款设计(申万进取达到0.1元后，申万收益与申万进取同涨同跌)，如果到明年年初，市场仍然比较差或者继续下跌，那么该基金的折价率可能维持高位甚至继续扩大，那么定期折算的收益将不存在甚至为负。如果进取端触发0.1元折算条款，申万收益将与母基金同涨同跌，变成一只指数基金。