货币潮起 “黄金”行情犹可期(附股)

由于对流动性变化反应最为敏感，有色金属行业板块的表现往往是大盘的先行指标。今年以来，申万有色金属行业指数累计上涨15.99%，大幅跑赢上证综指，表明尽管经济基本面景气度不佳，但资金流动性并未过度紧张，日前美联储推出了新一轮的量化宽松政策，更是将全球流动性再度推至“泛滥”的程度。在此背景下，券商认为有色金属板块在四季度至少将迎来一轮阶段性反弹，而其中以黄金、白银为代表的贵金属料将成为反弹主力品种。

长江证券：有色板块宜挑“贵”选“基本”

QE3将继续对大宗商品价格构成中期支撑及刺激，且美国财政悬崖临近，也会推升避险情绪的升温。四季度，贵金属和基本金属仍将是有色金属板块主要的配置方向，小金属由于价格不具备期货金融溢价的影响，价格刺激相对有限。不排除国家为了稳定经济出台“收储政策”，从而为该板块带来短期机会；新材料行业由于全球经济总体低迷，预计四季度订单仍无改善迹象，因此新材料行业短期机会仍需观察。

贵金属：在全球经济总体增长缓慢的情况下，各国仍然维持宽松的货币政策，美联储再次推出开放式QE3，并引发其他国家跟进宽松的举措，将进一步催生资产泡沫和通胀预期。作为实物货币，未来黄金价格的走势将受全球通胀预期提升的支撑。鉴于QE3有可能超预期及美国财政悬崖问题临近和实物黄金需求四季度迎来复苏，这都将令金价在前期部分反应QE刺激的情况下，仍具备进一步上涨的空间。我们看好中期黄金价格走势，黄金板块仍然值得继续关注。推荐山东黄金、中金黄金。

工业金属：作为风险资产，工业金属价格同样会受到流动性宽松的支撑，但其仍主要受基本面供需的影响。展望四季度，作为全球金属消费主力的中国（消费占比40%），预计经济增长的下滑速度将有所放缓，但这与刺激需求出现大幅回升仍相差较远。从基本面的角度看，预计四季度全球基本金属需求偏弱的局面仍将持续。而需求决定涨跌的方向，供给决定涨跌的幅度，流动性决定其短期峰值和总体“水位”，在基本面并无起色的牵制下，单纯的全球货币宽松金融溢价，尚不足以刺激基本金属价格未来出现一波持续且较大幅度的上涨。长期来看，历史上每次基本金属需求的高峰和价格的大幅上涨都伴随着全球一个主导型国家的工业化加速阶段，无论是19世纪末到20世纪初的美国还是50-70年代战后的欧洲和日本。随着中国工业化加速阶段的结束及经济结构转型，我们预计基本金属未来长期需求将逐渐回落。总体上，在目前全球跟进货币宽松的情况下，我们预计基本金属价格的表现将逊于贵金属，但基于总体货币宽松金融溢价的支撑，基本金属价格短期仍能维持高位，投资者不必过于悲观。基于上述对价格的预测，我们认为，基本金属类股票未来上涨的幅度将相对有限，但短期大幅下跌的风险也较小。

小金属：我们看待和寻找小金属的投资机会，一直延续着“寻找中国优势资源的定价权提升的品种”的思路。这一策略的实质是在需求基本稳定增长的情况下，寻找供应收缩受限从而刺激价格上涨的逻辑。对于价格的影响，需求层面影响的权重远大于供给端。在目前全球经济增长低迷、需求订单持续放缓的情况下，小金属作为工业品，无法穿越经济放缓的周期。展望四季度，我们预计全球经济迅速回转进而导致小金属需求出现持续改善和回升的概率较小，因此预计小金属价格仍将低迷，进而其股票价格也无特别的上涨逻辑。需要指出的是，此结论的风险在于，中国为了稳定经济有可能出现小金属收储的举措，如果后期实施小金属收储政策，无疑将对小金属类股票构成刺激，并促成短期反弹。

新材料：长期来看，新材料行业是未来有色金属大机会的方向所在，并重点看好“高温合金”等军工材料和“钕铁硼”等节能减排新材料。但除了军工材料外的其他新材料，作为工业品，同样受到全球经济周期波动影响而无法穿越周期，短期订单持续低迷，且我们预计四季度及未来一段时间，新材料的订单仍无转好迹象及预期。因此新材料行业，长期看好，短期投资机会仍需等待。