国金证券：解析海南医保招标

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近日，海南省印发《2012年海南省医疗机构药品（非基本药物）集中采购实施方案》。此方案是自５月毒胶囊事件之后，全国首个非基药招标方案。

评论

药品质量分重要性大幅提升，对假劣药不轻纵。与已公布的安徽省、广东省招标方案类似，海南方案的最终评标指标是取综合评分最高的前几家企业中标。综合评分的构成中，药品价格分占40%（换算公式为：价格分=40×同组最低报价/该品种报价），产品质量分占52%，其他占8%。海南方案中非价格分的最大分差空间达到38分，与广东省方案（最大分差空间仅为12分）相比，产品质量分在评标中的重要性大幅提升。同时，海南方案对假劣药记录加大惩罚：评分中对无生产假药劣药记录、1次劣药、2次及以上劣药记录的企业分别给予10分、3分、取消该企业投标资格三种评分处理，体现海南省严把药品质量关的决心。

四个质量类型分开招标，每组最多４个中标名额：海南方案按照四个质量层次单独设定竞价组，分别评审，为优质优价、获得欧美认证，以及国家质量标准起草单位的药品提供了更加宽松的竞标环境，有利于这些企业较好的维护中标价格。在每个竞价组内，最多有4家企业具有中标资格，即理论上每种品规的产品最多有16个中标名额，整体中标名额数量较多，也降低了价格竞争的激烈程度。

海南方案缓和，成后一阶段各省非基药招标的探路石：我们认为此次海南的非基药招标方案延续了2012上半年广东、甘肃等省缓和的非基药招标主基调。由于此次招标方案的公布是在５月毒胶囊事件爆发后的首个非基药招标方案，因此具有一定的政策指引性。从海南方案对于药品质量的重视程度大幅提升判断，未来各省的非基药招标政策也将围绕“质量优先，价格合理”的方针政策展开，“唯低价是取”的招标方案将有望成为历史。

周报观点（摘要版）

9月组合回顾：我们9月的配置思路是“防守应对折腾态势延续、择机布局三季度成长股”，认为9月是防守行情，配置的组合也是以防守补涨思路进行。板块实际表现也符合预期，我们抓住了“低估值补涨”的主线，推荐组合涨幅：科伦药业（17.41%）、康美药业（8.95%）、华兰生物（4.51%）、华东医药（4.42%）、昆明制药（2.61%）。组合平均收益7.58%，同期医药指数上涨1.67%，超额收益6个点。

10月可能进入医药投资的关键期：自我们7月中旬判断医药板块进入“折腾”行情走势以来，医药板块7月下旬下跌、8月上旬反弹、8月下旬下跌、9月上旬反弹、9月下旬下跌。自9月以来板块购买意愿进一步降低，但由于缺乏其他投资方向，依然被动维持高配置。这种“怕跌不买”的心态对板块的上涨压力很大，但僵持了3个月之后，时间的推移将逐步缓解这种压力。因为越往后越逼近估值切换，补跌的风险将降低。

我们继续维持看好的观点：维持4月份以来“看好基本面、博弈投资面”的推荐逻辑。今年四月以来我们敢于推荐医药的大逻辑就是基本面环比改善，这点一直没有改变。板块中报数据汇总分析显示，二季度毛利率首次出现了同比提升，这可以为后续的业绩预测提供很强的信心支撑。而7月份的医药制造数据也显示，月度环比改善的情况还在延续。所以基本面没有变化，变的只有投资者的心理和偏好。因此我们维持看好的观点，直至完成估值切换。

10月配置思路：“总体目标寻求安全，低估值补涨或有收益”。考虑到投资者最新的心态变化，我们认为自7月以来的折腾行情可能在10月延续并逐步进入末期，寻找新的方向（补跌？切换？）。虽然我们中期继续偏乐观，但在市场给出方向之前，短期我们维持7月以来追求安全边际的建议，不做进攻性的配置，适当参与低估值个股的补涨行情。根据我们对覆盖公司三季报的业绩预览情况统计，符合预期的概率较大，因此三季报行情暂时缺乏标的，如有超预期标的可做配置。

10月组合建议：康美药业（又是低估值、又是业绩成长股）、科伦药业（低估值补涨）、复星医药（低估值补涨）、华东医药（业绩成长股）、昆明制药（业绩成长股）。