融通基金蔡奕奕：债市四季度迎来布局良机

□本报记者 郑洞宇

今年三季度市场再现股债双杀。融通岁岁添利拟任基金经理蔡奕奕认为，经过三季度的调整，四季度债市将迎来布局良机。信用债收益率目前已经回归到了今年5月份降准前的较高水平，具备较好的配置价值与持有期收益率。

蔡奕奕认为，经济底部在今年三季度基本探明，四季度经济可能缓慢回升。国内这一轮大的去库存已临近尾声，基建和地方融资平台也陆续放开。但经济能否快速回升，还需要进一步观察。随着三季度债市调整的结束，信用债或将在今年四季度迎来较好的投资机会。另外，目前债券整体收益率已经回到今年5月份降准时的水平，持有收益率具有相当吸引力。从历史数据上看，四季度通常是债市较好的布局期，次年一季度则是较好的收益期。因为年初银行会有集中配债的需求，四季度则是银行等机构兑现收益、等待年终盘点的时间窗。今年央行货币政策放松有限，QE3推出制约了国内货币政策的放松空间，从投资时点上看，更接近于2009年的情况。至于配置品种，四季度债券的发行量会较三季度有所减少，信用债现阶段有较好的配置价值。

具体到投资策略，蔡奕奕表示，融通岁岁添利将专注于信用债投资，采用“信用债+杠杆”策略。投资的信用债会依托融通基金内部信用评分体系进行选择。该信用评分体系已经运行了两年左右，并取得了良好的效果。简单来讲，该体系以信用债发行人资质为主体，根据发行人是国企还是民企、所处的行业、历史的债券发行情况、银行贷款、财务数据等多方位因素考虑，进行评级。符合评分标准的债券才能入库，进行投资。目前的组合偏向于消费类和安全性相对比较高的下游行业发行的信用债产品。

   对于10月9日发行的新基金，蔡奕奕表示，将充分把握债市配置良机，复制融通四季添利债券基金的成功策略，利用封闭期内规模稳定的优势，采取久期匹配、持有到期、杠杆放大的投资策略，将岁岁添利债券打造成“固定期限、稳定收益”的特色产品，力争做到月月分红。