环保板块更多关注业绩驱动型机会

□万联证券研究所 宋颖

中国经济面临结构转型，A股市场也会呈现结构性特征，符合国家产业政策发展方向、代表未来中国经济新引擎的新兴产业，必然会有更多投资机会。从长期来看，环保行业作为七大新兴产业之首，将在“十二五”期间明显受益，环保公司每次股价调整都是长线布局的好时机。具体投资策略方面，在政策刺激边际效应逐渐减弱的大背景下，建议选用自下而上选股策略，关注业绩增长有保障、业绩增速高、政策受益空间大的上市公司。

政策边际效应或递减

环保板块近期在弱市中表现抢眼，部分公司股价创出新高，且鲜有调整，呈现出强者恒强的市场特征。作为典型的政策推动型行业，疲弱市场环境下，环保股成为热门板块实属必然，而每一次环保产业政策的出台都成为环保板块市场表现强有力的催化剂。

据我们预测，下半年还会有环保政策出台。可能出台的政策包括：《全国土壤环境保护“十二五”规划》、《重点区域大气污染联防联控“十二五”规划》、《环境服务业“十二五”发展规划》、《全国林业生物质能源发展规划2011-2020》等政策。

我们认为，未来的政策刺激对环保板块而言将成为常态，但政策对支撑环保板块走强的边际作用也将递减。目前环保板块对应PE(TTM)为39.42倍，WIND一致预期2012年PE为28.9倍，估值偏高是制约环保板块市场表现的重要因素之一。如果环保板块出现较大幅度的回调，将有效消化较高估值，利于板块未来的市场表现。短期来看，环保板块可波段操作，切莫追高，在政策真空期布局，当政策出台时捕捉短期逢高出货良机。

五大子行业值得关注

环保产业从最初的垃圾、废气及废水治理的狭义定义不断拓展，目前已包括了节能、环保、资源循环利用等更为广义的领域。根据各相关规划，我们重点看好节能环保产业中的以下五个子行业：

金属资源循环利用领域。相关规划中提出，将建设50个“城市矿产”示范基地，推广再生资源的循环利用，到2015年形成资源再生利用能力2500万吨。其中，再生铜200万吨，再生铝250万吨，废钢1000多万吨，黄金10吨，实现产值4300亿元，成长空间广阔。

固废处理领域。该领域将呈现多点开花的局面，传统的城镇工业垃圾和生活垃圾处理领域将会稳定增长，而重金属污染防治、污泥处理以及餐厨垃圾处理领域将成为新的亮点。

大气治理重点看脱销。规划中提及正在研究制定燃煤电厂脱硝电价政策，脱硫电价的出台曾经快速推动了脱硫市场的爆发式增长，脱销电价的出台也将对脱销市场的爆发起到很关键的作用。

水处理领域重点看技术升级。截至2010年底，我国城镇生活污水设施处理能力已达到1.25亿立方米/日，设施建设超额完成“十一五”专项规划的要求，污水处理领域的发展重点将放在污水的资源化利用和再生水的应用上面，膜技术的开发和应用将具有广阔的市场空间。

特别强调关注采用合同能源管理机制的节能服务公司。规划提出“十二五”期间采用合同能源管理机制的节能服务业销售额年均增速保持30%，到2015年分别形成20个年产值在10亿元以上的专业化合同能源管理公司，这将是一个成长速度非常快的细分领域。